聯儲局無心壓通脹 加息只是擺姿態

1月份的美國消費物價指數（CPI）按年升了7.5%，是1982年2月以來最大的升幅。市場擔心聯儲局加息的次數與幅度都會增加，金融市場因而大受衝擊，投資者都得紛紛為自己的資產重新作配置。

加息只是在擺姿態

其實，早在去年初，通脹重臨美國的勢頭已十分明顯，本欄亦已多次為此作過分析；只是聯儲局還是不斷出來安撫市場，叫大家不用擔心聯儲局會加息，因為通脹只是一時的現象，不會長期持續。

起初，我以為聯儲局只是一時失覺，錯判了形勢，遲些局面明朗後，聯儲局會很快作出修正。誰知聯儲局一錯經年，到去年底才來一個180度轉變，說今年3月不但要加息，而且還要縮表。

這種表現令人懷疑，聯儲局早知道通脹會重臨的（我能看到的，聯儲局沒有理由看不到），只是想盡量拖延需要加息的時間，好讓美國經濟有長一點的時間「回氣」，基礎可以打得好一些。

如果真是這樣，那聯儲局的取態，應是寧願忍受通脹，也不想破壞經濟復甦的勢頭。所以我傾向認為：今次聯儲局加息只是在擺姿態，以示自己沒有對通脹袖手旁觀，而不是真的下決心要在一年半載裏把通脹壓下來。聯儲局自己訂的加息時間表就長達3年，表示未來3年裏通脹將揮之不去。

美國無法抵受強烈加息

上世紀80年代初，美國的通脹率曾升至14.8%。當時的聯儲局主席沃爾克把聯邦基金利率調高至19%，才把一度失控的通脹收服。由此可見，要把利率提升至通脹率之上，才可以起到遏抑通脹的作用。

現在的聯邦基金利率只是0至0.25%，要加到7.5%的通脹率以上，即使分3年加，每年也要加2.5%。如果每次加0.25%，一年要加10次；如果加0.5%，一年也要加5次。我預期3月份第一次加息時，會一加就加0.5%，以起震懾作用。但如果加了兩次0.5%仍起不了多大作用後，就會恢復每次議息只加0.25%的做法，以減少對經濟的衝擊，但聯儲局仍須擺出不會放棄遏抑通脹的姿態。

沃爾克有膽識把利息升到這麼高的水平去鎮住通脹，是因為當時的美國仍是貨真價實的超級強國，美國有信心，即使加息後美國經濟出現深度衰退，美國的經濟體系也有自我收復的能力。但今時不同往日，美國的體質已大不如前，一路都在打羊胎素、吃人參，才能維持表面風光。若是這個時代來一場深度衰退，豈不是會給中國乘虛而入？

此之所以，我認為美國加息是有上限的，就是不能加近經濟增長率，以免對經濟增長產生過多的負面影響。現時美國的通脹比經濟增長還要高一點，亦即是說，聯儲局最終仍會為了保住經濟增長，而只好忍受與通脹共存。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

施永青

香港中原地產創始人之一，現任中原集團主席兼總裁。原籍浙江寧波，1949年出生於上海，4歲時定居香港，在港接受教育，19歲畢業後從事教育工作8年，後轉往地產行業任職。 1978年開設中原地產代理公司，從事地產代理事業至今。除房地產外，施永青在香港以私人名義創辦免費報紙《am730》，並開設專欄親自撰稿，專欄除議論時事外，更深入淺出分享其營商、管理實踐經驗及人生哲學等，廣受大眾歡迎。施永青還身兼香港房屋委員會成員、香港策略發展委員會委員、香港地產代理監管局成員等公職。

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