聯儲局注定行差踏錯

聯儲局內的鷹派不斷放聲氣，說聯儲局會持續加息，直到通脹受控為止。市場的情緒，亦由擔心通脹轉為恐懼衰退。

市場預期，7月份聯儲局應會再加息0.75%，以顯示聯儲遏抑通脹的決心。然而，即使再加息0.75%，亦沒法改變美國的實質利率（再扣除通脹後）仍是負數的現實。亦即是說，即使7月份聯儲局再加息0.75%，仍不會對通脹有很明顯的遏抑作用。

為此，聯儲局內的鷹派就不斷放聲氣，說聯儲局會持續加息，直到通脹受控為止。即使加息可能招來經濟停滯，也會在所不惜。

擔心通脹轉為恐懼衰退

市場原先是沒有預期到聯儲局的決心是這麼大的，因為照道理，在保障就業與遏抑通脹之間，聯儲局理應選擇前者，而忍受後者。為此，聯儲局內的鷹派就不斷放聲氣，說聯儲局會持續加息，直到通脹受控為止。即使加息可能招來經濟停滯，也會在所不惜。

現在，聯儲局突然把話說重了，所以市場立即作了過度的反應，商品價格，包括油價、金價、糧食價等，都立即應聲回落。市場擔心，若是聯儲局真是不顧經濟衰退，也要加息，直到通脹受控才收手的話，那美國經濟勢必步入衰退。經濟一旦衰退，那無論是生產需求還是民生需求都會下降。商品市場的價格遂因預期需求萎縮而大幅下跌。而市場的情緒，亦由擔心通脹轉為恐懼衰退。

在這種情況下，市場的避險情緒大增，資金紛紛流入美元系統避險，美元匯價屢創新高。這種發展對歐洲和新興國家的衝擊很大。而美國自己，亦因為是資金輸出國，海外的投資環境轉壞，代表美國的大企業在海外的投資難有好的回報。投機者於是大舉在股市進行做空。市場的情緒轉趨悲觀。

經濟將衰退並陷入通縮

出現這樣的情況對遏抑通脹當然有好處，因為當人們預期經濟會步入衰退時，投資者會減少投資，消費者會減少消費，物價自然會掉頭回落，通脹自會難以出現。

然而，這意味着經濟可能陷入通縮，對經濟帶來的破壞比通脹還要大，因為通縮期間，不但生產物價與消費物價會下跌，資產價格亦會下跌，銀行於是只好收縮信貸，如是會令企業資金周轉困難，有些甚至可能倒閉。經濟於是進入惡性循環，賤物鬥窮人，局面很難扭轉。

其實，之前聯儲局搞QE，目的就是要避免通縮；令人不解的是，為什麼聯儲QE了400億美元，通縮依然離我們這麼近？聯儲局只是把話說重了一些，負面情緒上升得這麼快？在在顯示，QE並沒有真正解決實體經濟的基本問題，市場依然十分脆弱，很容易杯弓蛇影，反應過度。

出現這種情況的原因，是聯儲局之前推行QE時，毫無節制，為了配合執政者的需要，而背離了自己的本分。胡亂「印銀紙」是不可能沒有後果的，否則，我們這個世界還有什麼經濟問題不能解決！現在是聯儲局自作孽，往後無論做什麼都會行差踏錯，沒有好結果。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

施永青

香港中原地產創始人之一，現任中原集團主席兼總裁。原籍浙江寧波，1949年出生於上海，4歲時定居香港，在港接受教育，19歲畢業後從事教育工作8年，後轉往地產行業任職。 1978年開設中原地產代理公司，從事地產代理事業至今。除房地產外，施永青在香港以私人名義創辦免費報紙《am730》，並開設專欄親自撰稿，專欄除議論時事外，更深入淺出分享其營商、管理實踐經驗及人生哲學等，廣受大眾歡迎。施永青還身兼香港房屋委員會成員、香港策略發展委員會委員、香港地產代理監管局成員等公職。