美聯儲難救銀行盈利

回顧今年首季，美國聯儲局啟動加息程序，主席耶倫（Janet Yellen）為刺激經濟活動作出不少努力，但現時美國有仍有眾多經濟問題顯而易見，例如政治混亂、貨幣政策模糊不清、公共和私人債務太多、收入和增長太少、銀行業和其他行業壟斷、各行各業被嚴厲監管等。

資產泡沫不斷變大

須知道，經濟增長依賴人口增加和生產力提升，但美國並無這兩顆提振經濟的子彈在手，因此聯儲局只能通過操控資產價格，試圖推動消費，然而資產價格上升，最大問題便是引發貨幣性失衡。於是過去8年間，美國長期零利率及公開市場委員會（FOMC）不斷購買債券，這都是把債務問題暫時擱置的處理手段，亦是令資產泡沫在經濟周圍浮動的契機。

以金融機構和銀行業為例，雖然美國經濟想返回正軌，可是今年首季銀行業盈利卻不見得特別理想，尤其是大型綜合銀行內的證券業務部門；同時，雖然環球投資級別債券發行量再度打破新記錄，但債券市場成交量卻明顯低於股票發行。事實上，去年大多數銀行的淨利息（Net Interest Margins）收入都在下跌，主因是特朗普（Donald Trump）當選美國總統後，美國企業債的收益率都下跌。

殭屍銀行橫行美國

另通過翻查聯邦存款保險公司（FDIC） 數據，我們便可得知截至去年底美國所有銀行的淨利息情況。2015年中期，美聯儲僅提供115億美元以保護「殭屍銀行」持續運作，去年第四季則為150億美元；但要注意一點，去年美國的銀行收入增長變多，主因是貸款明顯激增所致。

膨脹的資產負債表成為「殭屍銀行」的一種掩飾，使她們得以假借傳統優良的槓桿賺錢，但只要去看她們的資產收益率，便知道現實與數據並不符實；當淨利息收入除以所賺取資產，更可發現過去8年期間，就可以揭開美聯儲推行的貨幣政策，其實只是對銀行盈利能力的表面化粧。

最後，自今年3月中旬以來，美國不少銀行的高收益債券利差一直在擴大，筆者認為是投資者已經對特朗普的施政信心下滑，即使基數很低，但美國銀行的信用損失（Credit Losses）無疑開始上升。展望未來，在耶倫與FOMC互相「合作」下，美國本來正在萎縮的巨大資產泡沫，對美國的金融機構和銀行可能仍然有一定的衝擊。

原刊於 iMoney，本社獲作者授權轉載。

黃元山

芝加哥大學經濟學學士，耶魯大學東亞研究碩士。中文大學崇基神學院神學文憑及基督教研究碩士。現任中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師、香港大學專業進修學院中國商學院客席副教授、天窗出版集團副主席。曾任職雷曼兄弟、蘇格蘭皇家銀行等投資銀行，主管亞太區結構信貸衍生部門。公職包括健康空氣行動董事局主席、金融發展局小組成員、可持續發展委員會小組成員、香港公益金預算及分配委員會和投資委員會委員、苗圃行動可持續發展委員會委員、香港社會創投基金董事、香港社聯政策研究及倡議常設委員會成員等。著有暢銷書《槓桿漩渦》和《金融黑洞》，於香港和內地出版。

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