美聯儲為通脹降溫

美國4月份消費者物價指數（CPI）按年上升4.2％，至於剔除食物和能源價格的核心CPI則按年上升3％。由於2個CPI通脹率均遠超預期，即時引起投資者拋售美股和美債，令至美元指數和美國10年期債券孳息出現較大的反彈。

原料價格急升  引來炒家入市

假若美國通脹持續強勢，金融市場，包括股市、債市和商品市場，均會面對逆風，而環球經濟的復甦步伐，也會隨着通脹升溫而失去動力，最差的情況是拖累環球經濟出現雙底衰退。

縱使美國的CPI通脹已從低位明顯反彈，然而聯儲局衡量通脹走勢，是以個人消費開支價格指數（PCEPI）作為通脹指標，假若核心通脹率持續高於2％，便會驅使聯儲局加息。所以，即使現時核心CPI按年剔除食物和能源價格增長超過2％的分水嶺，大家也不用過分擔憂美國會很快加息。

雖然4月份PCEPI仍未公布，但市場預計核心通脹指標升至2.4至2.5％，5月的數字也會繼續攀升。從4月和5月的預期通脹走勢來看，美國通脹似正在急速升溫，但其實是上年同期基數低，以及近期工業原材料價格急升所引致的。加上印度和巴西出現嚴重疫情，窒礙環球供應鏈的復甦步伐，這才引來炒家，紛紛入市狂炒商品，最終加大上游價格的上升幅度。

通脹升勢短暫  環球衝擊輕微

不過，筆者發現PCEPI的低基數效應，於上年6月已消失，這有助減慢今年6月及以後月份的PCE通脹走勢。

另外，印度和巴西的疫情已見頂回落，相信環球生產鏈在幾周後便會改善，對壓抑大宗商品價格和生產成本的上漲問題，會產生利好作用。筆者估計，美國的通脹升勢只是短暫的，從2008-09年金融海嘯復甦後，美國的核心通脹也曾出現在短時間內超過2％，今次通脹升溫也只是歷史重演，不會對實質經濟帶來太大的衝擊。

現時，美股對通脹升溫是有相當戒心，尤其是科技股。因為一旦通脹升得太快，聯儲局是不可以坐以待斃，肯定被迫加息。但最終結果是美股和美債齊齊冧市，屆時環球經濟會變成點？肯定是兵荒馬亂之局。

既然加息可以製造悲劇，聯儲局也未必選擇這愚蠢的選擇。從近幾天聯儲局的重磅高層對傳媒解釋，通脹只是短暫性，不需要過早憂慮通脹急速升溫等問題，反映聯儲局希望為近2個月CPI急升的問題來降溫。究竟能否成功降溫？答案很快便會知道了。

原刊於《蘋果日報》，本社獲作者授權轉載。

關焯照

加拿大 Concordia University 經濟學學士、碩士及博士。曾於加拿大 Wilfrid Laurier University 及 Concordia University 任教。1995至2009年於香港中文大學任教經濟系學士課程，轉職前為經濟學系副教授兼任香港中文大學生活研究中心主任。現從事金融投資工作，冠域商業及經濟研究中心主任。致力研究金融經濟學、計量經濟學和時間序列分析（Time Series Analysis），曾多次在各學術期刊發表學術論文，多達30餘篇。亦曾為出版商 Pearson Addison Wesley（UK）及近30冊國際學術刋物擔任評審員。其研究論文多次被國內外學術刋物及書籍引用，是時間序列分析和消費信心研究的專家。香港特別行政區公共事務論壇成員和長遠房屋策略督導委員會成員，為政府出謀獻策。

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