美聯儲押後「縮表」玩邊科？陳鳯翔：股市暫時驚喜

美國聯儲局決定將利率上調0.5厘，是自2000年以來最大幅度的單次加息；聯儲局又計劃6月開始，以每月475億美元的步伐，縮減資產負債表（簡稱「縮表」），冀紓緩處於40年高位的通脹。

香港城市大學商學院客座教授、一帶一路國際發展聯盟創會秘書長陳鳯翔博士接受本社專訪時認為，加息不能「同時解決美國通脹，又幫助經濟發展」，成效有待觀察，而「縮表」時間押後至6月，對股票市場而言，是「暫時驚喜」。

加息周期開始 港金管局跟隨

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，鑑於當前的經濟狀況，可能有必要在6月和7月進一步加息，每次加息0.5厘。香港金管局亦跟隨加息0.5厘，令基本利率上調至1.2厘。

陳鳯翔博士認為，金管局跟隨聯儲局升息，是因為聯繫匯率的既定機制使然，對本港貨幣金融穩定影響不大。

現時，本港的基本利率定於當前美國聯邦基金利率目標區間下限加50個基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值，以較高者為準。

陳鳯翔指出，本來打算在5月啟動的「縮表」，聯儲局決定推遲到6月份。他形容對股票市場而言，是「暫時驚喜」。

一般來說，加息是央行收緊貨幣政策的一種手段，當央行決定加息，其他銀行也會提高息率，銀行存款利率便會提高。相對貸款利率也會提高。

銀行存款利率和貸款利率均提高，民眾和企業往往選擇多保留資金而不去貸款。可以說，加息是減低市場資金過熱風險的辦法。

至於「縮表」（shrink balance sheet）也是一種央行收緊貨幣政策的手段，與加息的分別，是能夠直接影響證券市場。聯儲局縮減資產負債表的規模，等於告訴大家，目前市場熱錢過多，為了要穩定金融，央行要回收市場上的資金，以免造成資產泡沫，或者通脹飆升。

「縮表」的具體操作，一是停止將到期債券的本金所得，再投資購買新債。對於市場來說，停止買債，等於減少資金在市場流通。此外，還可以拋售持有的債券，回收市場資金。

經過加息和「縮表」雙管齊下，貨幣市場上的熱錢會逐漸消退，股市亦難再開「資金派對」。

社會動盪風險增 謀放寬對華關稅紓通脹

陳鳯翔指出，美國是消費帶動的社會，聯儲局今回押後「縮表」，加息效果便有待觀察。他認為，美國社會很難接受通脹再失控，惡性通脹會增加社會動盪的風險，因此華府最近才打算放寬部分針對中國出口商品的關稅，以紓緩通脹。

他指出，對中國而言，美國出口量前五大的商品中，化石燃料（包括石油和天然氣）價格偏高，不如購買俄羅斯的，且現在可用盧布結算，這個新情況恐怕是美國人始料不及的；波音737-800型客機最近才出事，飛機訂單必大受影響。至於高科技商品，包括電腦、電機等，華府或不想賣給中國。至於汽車，中國國產車質量、產量已不低，又有歐日韓進口車競爭，美國若只想中國人多買糧食，對減少貿易逆差根本無濟於事。

因此，美國只有考慮放寬對華關稅，讓中國商品繼續廉價進入美國市場，才能稍紓通脹。

華府口惠而實不至 北京務實外交奏效

陳鳯翔直言，美國沒有十全十美的解決方案，「加息不能同時解決通脹，又幫助經濟發展」，但美國人「很聰明，會用其他方法爭取優勢」，例如在俄烏戰爭中，美國便「賺」了不少，但他指出，美國人不想捲入戰爭，但打「代理戰爭」也是有風險的，尤其是「口惠而實不至」的美式外交，令傳統親美的國家也作他想，看近期東盟、拉丁美洲以至一些太平洋島國，紛紛接受中國的務實外交，便可見一斑。

他坦承，過去數十年，美國的「軟實力」一直領先，甚至令前蘇聯解體，東歐變天，而中國倡導互不干涉內政的「和平共存五原則」外交，民間感受不到。未來中國除了「努力划船」前進之外，還須大力發展「軟實力」。

本社編輯部

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