美元霸權終結已經開始 世人或懵然不知

1971年8月16日，美國單方面宣布放棄黃金本位制度，從此美元持有人不再享有向美國聯邦政府財政部無條件要求兌換黃金的權利。全球固定匯率制度隨亦結束，經過兩年左右設有上下限的「骯髒互動匯率制」（正式名稱是：有管理的浮動匯率制）之後，從1973年開始，全球主要貨幣陸續參與到浮動匯率市場。美元脫鈎黃金後，轉而與石油掛鈎（和OPEC達成協議，石油貿易以美元計價結算）。美國通過石油美元運作，延續美元霸權地位迄今。

俄烏戰爭引發美元地位危機

本人當年在港大讀經濟，感謝夏、饒、陳三位老師的教導，從此對貨幣學、銀行學和金融學產生濃厚興趣，以至於後來在課堂上傳道授業解惑，樂此不疲。學生如仍稱呼美元為美金，本人必耐心解釋，言之諄諄，予以糾正。與其稱美元為美金，不若稱之為美油。

美國聯邦儲備局的運作相當複雜，國際貨幣基金組織的功能毫不簡單，人民幣資本賬的國際化進程更關乎國家前途命運，這些問題不單學者專家眾說紛紜，平民百姓更莫測高深。如今通貨膨脹重臨，是又一次濟富劫貧。

戰爭是改變規矩的最高形式。隨着俄烏戰爭展開，世界秩序已進行重組，美元從美金到美油的霸權地位終結的新時代已經開始，港人不可不知。為什麼這樣說？最近美國財經界傳出消息，呼籲讓美元恢復到黃金本位制。這是不可能的任務。國際貿易界另有聲音傳出，認為應考慮用人民幣結算石油買賣。這是眾望所歸，樂見其成。

此外，主要貨幣發行國家勢將推出各自的CBDC（由央行背書的數字貨幣），今後極有可能四分天下，中美日歐四種CBDC各領風騷，國際投資和國際貿易採雙邊結算，繞過77年來持續定於一尊的美元霸權。今時今日，貨幣戰爭已正式開打，估計華山論劍將會維持多年。

美國殺敵一千自損八百

美國為了保衛美元霸權，一定出動美軍。因為美軍存在的價值，是為了捍衛美元的價值。從這個角度看，短期熱戰免不了，長期冷戰更免不了。且看近期在俄烏戰場以外的事態發展，就舉一反三，略知一二。

美國財政部近日宣布，在5月前，美國在對俄羅斯所有金融機構的交易限制行動列單中，可以不包括禁止俄羅斯使用美元償還外債。為何網開一面？因為美國作出這項表態之前，俄羅斯宣布了將要取消美元在其境內的合法地位。俄羅斯一旦實施這項政策，美國將遭受巨大損失，因此要從速止蝕。

在全球範圍，俄國發行的國家債券持有人最擔憂的，是美國對俄羅斯實施嚴厲制裁，凍結俄羅斯一系列海外資產後，俄羅斯將無法使用美元來償還其國債的本金和利息。

如果是這樣，將會有兩種後果。一是俄羅斯以無法使用美元為由，拒絕償還本息。二是美國聯同其盟友將俄羅斯踢出SWIFT（環球同業銀行金融電訊會）結算體系，俄羅斯即使想要還債也沒有匯兌途徑。

美國因此表示，即使俄羅斯遭受國際金融市場制裁，欠下的外債還是要還的，而且只能繼續使用美元償還債務。這是典型的殺敵一千，自損八百，因為全球化及合作雙贏才是主流，逆全球化及單邊主義已經過時。國際金融市場是你中有我，我中有你，極難切割不傷己身。

俄若棄用美元  國際將會跟進

俄羅斯如果釜底抽薪，直接宣布取消美元在俄國境內的合法地位，這情況美國無法接受，將帶給美元巨大衝擊。此例一開，其他國家如陸續效仿，美元霸權的根基將地動山搖。

首先，俄羅斯可以避免境內發生盧布大量兌換美元的擠提情況。美元無法在俄羅斯使用，將導致所有在俄羅斯的美元資產無法流動，其中包括大量美國企業的資產。

其次，其他國家和俄羅斯進行貿易時，無法用美元進行結算，必須採取其他方式繞開美元體系，將導致他國拋棄美元，尋求取代貨幣。今後俄羅斯向歐洲輸送能源，肯定要繞開美元，以他幣結算。美元在國際貿易的比重將下降，美元的國際影響力亦將下滑。

俄羅斯決定棄用美元，將引發一連串反應和一系列後果。俄羅斯的生意夥伴將會削減使用美元，這風氣和趨勢一旦形成，將動搖國際間對美元的信心和依賴，是美元開始從跌價貶量，走向減持棄用，然後逐步衰落的一個關鍵節點。2022年就是這個美元霸權拐彎轉折，掉頭向後的開端。

美國弱點  暴露無遺

中國的民間諺語有云「搬起石頭砸自己的腳」。美國挑起針對俄羅斯的金融博弈，後果堪憂，完全是自己一手造成。美國早前來勢洶洶，如今主動退讓，從側面反映拜登政府在制定針對俄羅斯的金融制裁政策時，沒有預想到俄方的反擊如此猛烈。美國想要通過極限施壓和長臂管治的手段，迫逼俄羅斯在政治、經濟和軍事三方面都徹底崩潰。美俄之間你死我活的搏鬥，誰是始作俑者，已是無人不知。誰將笑到最後，現時尚難預知。

從大歷史角度看，本人確信，美元霸權的終結已揭開序幕，已開始進入倒計時。今後的國際金融市場將因為全球長期冷戰而大致上一分為二。「山姆大叔」要獵殺「北極熊」，已經動用除直接軍事對抗以外差不多所有手段。如果美國無法達到此目的，它將無法繼續號令天下，其弱點和無能將暴露在國際社會面前。如果俄羅斯頂得住美國的壓力，最終實現北約停止東擴的目標，將會是結束美元霸權的致命一擊。

一國主導之下兩制互動共融是國家長期大策。香港作為向全球開放的國際金融都會之一，有人民幣的後盾支撐，前景瑰麗，銀行、證券、信託、保險四大板塊均大有可為，識者自知。只要特區政府的專家領導能夠及時提振對國家長期大策的覺悟，全面鼎故革新，心態應改盡改，誠心報效祖國愛護香江，何事不可為？

原刊於「點新聞」，本社獲作者授權轉載。

關品方

香港大學學士，日本一橋大學碩士，澳洲西悉尼大學博士，澳洲註冊執業會計師，國際企業管理顧問，香港經濟學會執行委員，前香港特區政府中央政策組特邀顧問，香港大學評議會常務委員會成員，香港大學畢業同學會副會長。 關教授是風險投資及項目融資專家。曾任職花旗銀行、美林證券、長江實業集團等多間跨國及本港企業董事，以及耀中國際教育機構財務總監，珠海北師大/港浸大聯合國際學院教授兼工商管理學院院長，香港大學、香港浸會大學工商管理學院客席教授，嶺南大學碩士課程教授。並兼任香港大學新聞及傳媒研究中心特别顧問，香港證券及投資學會董事兼考試審核委員會成員等多項要職。 現任杭州臨安青山湖科技城智庫首席顧問，香港臨安同鄉會名譽會長，香港杭州同鄉會理事，前海金融諮詢首席經濟顧問，珠海創科引連總裁，上海橋悦物聯科技副主席，香港博雅國際教育（珠海）控股董事，浙商銀行獨立董事，香港國際經貿合作協會董事。

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