美元息率走勢何去何從？

 

3月26日美國聯儲局維持美元利率不變，主席耶倫 （Janet Yellen） 表示，中國經濟放緩，金融市場不穩定性增加和油價疲弱，加深了美國經濟面臨的風險，因此局方將採取更緩慢的加息步伐。另一方面，除了放緩加息步伐外，聯儲局更進一步下調對2016年和往後幾年的加息幅度預期，反映全球經濟增長疲弱和金融市場動盪為美國經濟前景帶來較大風險。

 

根據聯儲局17名官員的最新預期，2016年底前聯邦基金利率中值為0.875%，意味着今年內將有兩次加息，較去年12月份時預期今年會加息四次，聯儲局明顯變得更加審慎。根據3月份公開市場會議紀錄顯示，理事們在討論貨幣政策展望時傾向在4月份的議息會議維持利率不變，他們預期目前美國經濟所面臨的阻力將會緩慢地減退，因此不急於收緊信貸。

 

鑒於對現時經濟前景風險的評估，多數理事認為對加息採取謹慎態度是明智之舉，其中更有部分理事擔心，如果在4月份加息，將可能向市場發出一種有迫切性收緊信貸的信號，錯誤引導投資者對美國息率及經濟前景的預期。舊金山聯邦儲備銀行 （Federal Reserve Bank of San Francisco） 行長威廉斯 （John Williams） 認為，美國經濟前景良好，但他認為短期利率不會快速上升，而未來的加息步伐將是漸進且經過深思熟慮的。

 

目前，聯儲局將基金利率目標維持在0.25%至0.50%，局方一直沒有確定未來加息的時間表，只是表示下次行動將取決於實際和預期的經濟狀況，更一再重申會徐緩行動。根據局方預期，聯邦基金利率到2017年底為1.875%，到2018年底將可升至3%，低於去年底公布的季度預期；至於長期展望方面，預計利率最終可達3.25%，同樣低於去年12月預期的3.5%。雖然美國經濟一直在持續地溫和擴張着，勞工市場亦明顯改善，但近幾個月來，全球經濟發展繼續放緩，金融市場出現急劇波動，令經濟前景和市場風險上升，而這種風險評估，正是聯儲局考慮調整息率的重要因素之一。至於下次局方將在何時加息，根據現時市場預期，最快可能會在6月份，但如果環球經濟，金融市場再出現波動或其他不確定因素，美國的加息行動，將可能隨之而推至7月份，甚至更後。

 

 

 

聯儲局在3月份政策會議上對經濟作出了較悲觀的預測，自去年12月份加息0.25厘後，局方一直再未有行動，主席耶倫一再強調要謹慎行事，而全球經濟增速放緩和油價下跌更成為重要考慮因素，然而，問題的蒂結並不單一取決於環球經濟和國際油價上。

 

目前，除了美國以外，全球幾乎所有主要央行如中國、歐洲和日本，都在致力以放寬流動性，甚至通過擴大負利率和大規模資產購買計劃來刺激經濟，如果聯儲局繼續加息，將與全球多數主要央行的貨幣政策背道而馳，這可能引發另一輪美元匯率急升。而美元升值將損害美國出口商的利益，並抑制國內通脹，反過來拖延美國加息時間表和減低調整幅度。

 

耶倫在3月份的公開市場會議新聞發布會上表示，匯率因素是聯儲局在決定貨幣政策時需要考慮的其中一個重要因素，她承認雖然國內經濟正在改善，但她希望能看到更穩固的升勢，尤其是通脹方面的表現，現時美國的通脹率已接近四年低於聯儲局設定2%的目標，直接影響局方收緊信貸的決定。此外，另一個令人深思的問題是，耶倫在表示對國內經濟前景抱有樂觀信心的同時，卻一再強調如果一旦經濟出現惡化逆轉，局方將採取措施抗擊低通脹，刺激更強勁的經濟增長，換言之，未來美息的變化不一定是朝上運行，減息也可能會因時而行。

 

因此，有投資者認為這不只是一份相對「鴿派」的會後聲明，而是可以理解為一份極其「鴿派」的聲明，反映聯儲局的加息意欲極低，市場上甚至開始出現美國將會在今年內掉頭減息的預期，認為聯儲局將會再次加入全球放水央行的大隊，走回重新推行量寬的路上；因此，單方面壓注美元加息及強美元的投資者，更需要小心市場走勢，正如聯儲局聲明中呼籲的——要審慎又審慎地部署。