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首頁 政局 看內地經濟 不看美國加息

看內地經濟 不看美國加息

全球經濟將會是一個三分天下之局──美歐一方,中國加俄羅斯另一方,其他就是中小型經濟體在兩大陣營中游走,爭取自己最大利益。香港要站在哪一方不言而喻,現實如此,對聯匯制做好防禦以至後備方案,肯定絕對有需要

陳景祥 作者: 陳景祥
2022-08-09
齊物論

標籤: 中國經濟中美角力人民銀行供應鏈俄烏戰爭加息區域化新冠疫情聯繫匯率通脹
中美背道而馳的發展,也令全球化衰落,世界開始走向區域化,而香港受到中國經濟影響較大。(Shutterstock)
中美背道而馳的發展,也令全球化衰落,世界開始走向區域化,而香港受到中國經濟影響較大。(Shutterstock)

美國聯儲局7月28日決定加息0.75厘,是繼6月16日之後第二次加息,兩次都加0.75厘,極為罕見,顯示情况不妙。聯儲局目標是追求最大就業率,以及通脹率維持在2%。美國6月份失業率為3.6% ,通脹率則達到9.1% 。聯儲局主席鮑威爾在上周記者會承認,美國就業職位增長和需求都放緩,經濟軟着陸的機會愈來愈微!

美聯儲壓通脹保就業 談何容易

聯儲局主要職責之一是遏抑通脹,以目前美國的通脹水平計,聯儲局沒可能不加息,問題只是要加到什麼水平,通脹才會回落。國際貨幣基金組織的專家指,當前通脹背後有5大原因──

一是供應鏈瓶頸。因新冠疫情對全球供應鏈產生的影響,源於防疫封鎖措施和人員流動限制,情况雖續有改善,但反映全球供應鏈的「海運時效指標」(由美國貨運代理報關公司Flexport 提供)顯示,指標至今年4月底為止都仍維持在歷史高位,反映壓力至少會維持一段時間。

二是商品需求上升。

三是刺激措施和疫情復甦。全球各國共宣布約16.9萬億美元的抗疫財政措施,消費者大量購買商品,而很多商品因疫情及物流不暢而造成供應短缺。

四是勞動力供應不足。在多個國家,勞動參與率仍然低於疫情前水平;在發達經濟體之中,美國受到的影響較大,勞動參與率較疫情前低約1.5%(勞動者數目下降了約400萬)。

五是俄烏戰爭令能源和糧食供應受到衝擊,推動全球通脹上行,其中石油和天然氣漲價最厲害;食品之中,小麥價格處於歷史高位(見〈當前通脹背後的5大原因〉,法國國際廣播電台,2022年7月19日)。

上面5個原因,有些是經濟周期因財政和貨幣政策而導致的通脹,但有些則是因地緣政治爆發戰爭造成的供應不足、市場出現商品短缺令價格上升。這些因素,非聯儲局加息就可解決。

通脹上升意味「百物騰貴」,對打工仔尤其基層勞工影響最大。但是加息壓通脹的結果,通常會令經濟放緩,扼殺企業生機,受害的也是受薪階層!聯儲局要把通脹壓在2% ,同時又要保住就業,真是談何容易。

英國保守黨黨魁之爭,領先的外相卓慧思聲言上台後立即減稅以「紓解民困」;財相辛偉誠則強調先控制通脹,他去年則提出提高入息稅、企業稅等以填補疫情支出。兩條路線之爭,很能反映西方國家當前的困境,一方面通脹高企,影響民生,另一方面則是受薪階層生活艱困,政府的對策左支右絀。

加息壓通脹的結果,通常會令經濟放緩,扼殺企業生機,受害的還是受薪階層!(Shutterstock)

當前低迷環境 非「純經濟」原因

一場俄烏戰爭令情况變得更複雜,能源和糧食供應短缺,可能令通脹「長期化」,抵消了傳統上貨幣政策的效力。百年未遇的大變局,如今正進入更難測、更高風險的新階段,過去慣常運用的諸如央行貨幣政策,可能已無法解決眼前的經濟問題。

當前的低迷並非「純經濟」原因。世紀疫情、地區衝突等令國際秩序面臨重新洗牌,自二戰結束以來的一系列政治、經濟、貿易秩序都出現了前所未有的大分裂,包括以聯合國、世貿組織、世衛等為主體的全球治理國際機構功能嚴重失常。以美國為首的全球治理行為準則變形、走樣;以七國集團、二十國集團峰會為代表的全球危機應對大國協調也嚴重「失位」,無法發揮協調、領導功能。

原有的國際機構無法發揮作用,原因是美國正逐步重建另一個「新秩序」。俄烏戰爭不管結局如何,歐洲重新返回冷戰年代「兩陣對峙」已是無可避免。北約大規模東擴之後,俄羅斯必會重建一個翻版的華約軍事集團。至於對華政策,美國以五眼聯盟、印太戰略、四邊機制等形成對中國的包圍圈,中美兩國將會進入漫長的博弈期,衝突不斷將難以避免。

在經濟政策和金融政策方面,中美過去都會有緊密交流及協調,但如今美國大幅加息、以激進的貨幣政策遏抑通脹,唯與此同時,中國卻一直降息。

人民銀行今年4月宣布將金融機構存款準備金率下調25個基點,釋放出5300億元人民幣長期資金,內地其他銀行也紛紛下調中長期存款利率。美國加息一手是遏制通脹,另一手則是吸引資金流向美國。而中國在部署疫後的經濟策略,則是因應美歐的多重制裁、脫鈎等措施,加快建設全國統一大市場,加強基建設施,希望加強內部消費支持經濟。

中美背道而馳的發展,也令全球化衰落,世界開始走向區域化。今年生效的《區域全面經濟伙伴關係協定》(RCEP,由東盟國家發起,中國、日本、韓國、澳洲、新西蘭5國參加),已超越歐盟成為世界最大自由貿易經濟體。但由日本主導的《全面與進步跨太平洋伙伴關係協定》(CPTPP),則仍然拒中國於門外。目前趨勢,新區域經濟組織正逐步取代舊體制。

香港過去主要貿易伙伴是歐美國家,加上聯繫匯率跟美元掛鈎,西方國家的經濟循環影響香港經濟較大。但從上世紀80年代開始,香港經濟跟內地加速融合,令本地經濟表現愈來愈受內地影響。猶記得90年代香港通脹加劇,當時政府經濟顧問解釋,是內地來港菜價上升推高了消費指數。此說受到很多批評,認為並不全面,但從中可以看到,在統計上的經濟表現,香港已深受內地左右。

從上世紀80年代開始,香港經濟跟內地加速融合,令本地經濟表現愈來愈受內地影響。(亞新社)

本港聯匯制真正隱憂在政治

囿於聯匯機制,港元息率早年幾乎跟美息亦步亦趨;後來漸漸變化,香港亦不再「跟到貼」,原因是香港經濟循環更靠近大陸,資金流向亦如是。只要「大陸錢」流入量強勁,香港拆息市場資金充裕,本地息率也就毋須再緊貼美元。

美國加息之後,續有資金流出香港,評論界又再掀起聯匯制會否失守的討論。事實上,無論從銀行體系結餘到香港的外匯儲備,我們都有足夠實力支持聯匯制,根本毋須擔心。聯匯的真正隱憂在政治而非金融——所謂政治,就是中美角力,美國加強向北京施壓,在聯匯上極可能動手腳以打擊中國的實力。

金融界資深人士大多不相信美國會在金融市場上向香港動手,他們認為任何行動都會損及美國自己在香港的利益,犯不着。這是金融界的「正路」思維;現實卻是,美國政治圈對中國幾乎是一面倒對抗。眾議院議長佩洛西明知訪台可能觸發危機,但行程依舊。而此例一開,美國議會以至政府高層請纓訪問台灣「以表支持」的挑釁行動將陸續有來,北京將如何應對?

打擊香港金融市場會令美國受損,但針對俄羅斯的制裁難道又沒有損失嗎?歐洲制裁俄羅斯油氣入口,直接造成歐洲能源危機,供應嚴重不足。稍後冬天日子怎樣過,歐洲各國政府都費煞思量。

全球經濟三分天下 聯匯制須做好防禦

俄烏戰爭影響糧食、能源供應,大大推高通脹,這些影響難道不大嗎?政治角力,首要考量是壓倒對方,其他都是次要。對聯匯「前景」亦應作如是觀,過去的「正常」營運,現在都要向政治目的讓路。

美國加息,定會影響資金成本、按揭負擔,但對香港的實體經濟影響不大;影響我們最深的是內地經濟發展、人民銀行貨幣政策、大陸樓市能否「軟着陸」,以及疫情控制會否在年底放鬆?

全球經濟將會是一個三分天下之局──美歐一方,中國加俄羅斯另一方,其他就是中小型經濟體在兩大陣營中游走,爭取自己最大利益。香港要站在哪一方不言而喻,現實如此,對聯匯制做好防禦以至後備方案,肯定絕對有需要。

原刊於《明報》,本社獲作者授權轉載。

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陳景祥

畢業於香港中文大學,在傳媒界工作逾30年,曾任職通訊社、電台、報章、網絡媒體,有豐富的編採和管理經驗。 除了新聞界的工作,陳氏也積極參與新聞教育,曾任教樹仁學院,及中文大學新聞傳播學院碩士班課程。陳氏現為樹仁大學學術諮詢委員會成員,浸會大學傳理學院特邀教授。 公職方面,陳氏於 2006年1月獲行政長官委任,擔任公共廣播服務檢討委員會成員,並在翌年提交檢討報告書。此外,他在 2010年1月獲香港證監會委任,出任投資者教育委員會(任期已屆滿)及產品諮詢委員會成員。
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