皇恩浩瀚之餘 長遠未減政策風險溢價

內地防疫措施180度轉彎，憧憬開關帶動經濟活動，恒指繼續過年前的牛氣，上試22000點，不少香港市民都額首稱慶。感謝皇恩浩瀚之餘，容我擔當魔鬼代言人，潑一下冷水。

中央執行失分寸？

首先，中央轉態，我覺得是一如既往，政治考慮先於經濟。去年12月，大陸各處出現示威，維穩為先的中央自然感到壓力。習主席的新年賀詞，也提到要關注年輕人和社會出現不同意見是理所當然的，甚至開年以來的外交活動，亦大減過往的戰狼味道。

生意人的角度，政治意識不重要，重要是穩定性和可預測性。 這一兩年北京一些重要措施，例如封殺補習社、打擊互聯網金融、收緊房地產資金鏈等等，從好的方面想，都是為了老百姓的福祉，但執行時所產生的collateral damage，代價很大，惹人質疑達到同樣的目的是否有更好的方法。

我覺得主席是聰明的，明白民間疾苦，抓問題很到位，但可能是革命情緒高漲，應了我們特首的一句：以結果為目標，執行上緩急往往失了分寸。

當然，輔臣是否發揮作用，亦是關鍵。然而，中國人民是寬厚的，對政府的要求亦很卑微。但國家要進步，必須有人扮演一個善意批評者的角色。不然，沒有制衡的政府，始終會闖下大禍。執掌權力的愈成功，它擁有的權力愈大，它未來犯大錯的機會便愈高。稍為讀一下中國歷史的，都會明白。12月19日國際關係學者林泉忠博士在《明報》「筆陣」中寫了一篇名為〈從清零到放──開檢視中國防疫政策中的德先生與賽先生〉的文章中，說明中央防疫中的一進一退，既不民主，亦不科學。我深有同感。

若最終解封 寧分階段執行

很不幸，全球抗疫在早些時候淪為東西意識形態之爭。但客觀地看，除非中國可以和世界脫鈎，不然，清零的中國面對躺平的別國，肯定是吃虧的。解禁是遲早問題，但由0跳到100，開關初期付出的人命代價，確是令人痛心。大家在欣慶解封的同時，會否問：既有今日，亦何必當初呢？如果我們最終是要解封，分階段的執行會否減低痛苦呢？

自由行會是香港復甦的強心劑，別了封城令內地生產力重新投入社會，這些都是實實在在的利好因素，但長遠看，並未減低中國政策風險的risk premium。

原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。

張宗永

作者是亞洲新興市場第一代衍生工具交易員，擁有20多年的投行經驗，管理過的業務包括交易室、資本市場和併購業務。大學主修工程及工商管理，畢業後短暫的第一份工作卻是在報館任職股評人兼翻譯兼副刊作家兼資料室總管（以成績倒序為列）。2009年告別銀行「糧單」之後，加入一新成立的環球精品投行任亞太區總裁及高級合伙人，並且重拾四分之一世紀前的興趣，在報刊上月旦政經時局，文章散見《明報》及《信報》等，並且積極參與社會企業。

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