現市況撈底是賭博|張宗永

第一波由流動性引發的拋售應該已經過去，然而，疫情對經濟的全面影響，大家仍沒有把握，所以在今天要撈底的「價值投資者」，是賭博多於一切。

投資方法可分二宗：一是價值投資，一是技術分析。年輕時，我看重前者而輕後者。經歷多年的市場教訓後，變得謙虛，愈來愈對自己的所謂眼光持保守態度。

我在加拿大初進交易室時，座位旁邊是期貨交易部，他們有些是自營坐盤的交易員，有些是接觸客戶的營業員。商品期貨價格上落頻繁，產品五花八門，要追蹤和捕捉市場走勢，一點也不容易。但有一點相同的是，他們都是圖表派，與客戶講故事和開盤都是靠看圖。

目前波幅太大不適合單靠圖表落盤

我後來也被上司召去上一些技術分析課程，我心底裏是看不起這套東西的。覺得圖表可以是1小時的圖表，也可以是30年的圖表，要製造一個故事很容易，都是self-fulfilling prophecy（自我實現預言）。

Chris曾經是香港很著名的圖表分析員，平日和他閒談市場，獲益良多。他每天追蹤過千隻股票、期貨和指數。我問他對目前市場的看法時，他說目前的波幅太大，不適合單靠圖表落盤，很容易止蝕掉，要等待一個比較成形的趨勢登場。的確，有陣沒有盤便是好盤。

客戶問我對後市的看法，覺得市場是不是已經見底？很難說。但是第一波由流動性引發的拋售應該已經過去，然而，疫情對經濟的全面影響，大家仍沒有把握，所以在今天要撈底的「價值投資者」，是賭博多於一切，目下市場避險心態重，資金兩極化，一方面flight to quality，這是為什麼美元縱使減息後，仍然維持強勢，而美國國庫債券屢創新高，但新興市場和次級金融債卻被拋售。

疫情重創投資者財富

市場難一下子恢復疫情終會過去，新疫苗會面世，加上有效的測試方法，新冠肺炎最終會變成風土病，但投資者財富損失的傷害太大，市場不會一下子便恢復過來。各國政府獨步單方用低息貨幣政策和大撒金錢的財政手段救市，但我看不到市場會重返過往的高點。Chris說市場在找到一個真正的底後，反彈會強勁而且迅速，且拭目以待。

原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。

張宗永

作者是亞洲新興市場第一代衍生工具交易員，擁有20多年的投行經驗，管理過的業務包括交易室、資本市場和併購業務。大學主修工程及工商管理，畢業後短暫的第一份工作卻是在報館任職股評人兼翻譯兼副刊作家兼資料室總管（以成績倒序為列）。2009年告別銀行「糧單」之後，加入一新成立的環球精品投行任亞太區總裁及高級合伙人，並且重拾四分之一世紀前的興趣，在報刊上月旦政經時局，文章散見《明報》及《信報》等，並且積極參與社會企業。