港股創新高,升市莫估頂,跌市忌估底。當然,恒生指數累積上升約1萬點左右,總會少不免涉及入市加碼或持貨的潛在風險問題。筆者並非一派樂觀,但現實是,市場任何時候都是存在風險,而風險的多與少,並非完全跟市況、個別股份走勢的高與低掛鈎。試想,當恒指在22,000點時,市場談論的構成市況震盪因素不比現在少,而現在市場關注的風險因素,亦可能跟一年前可能大致相若。
貪字得個貧
不論十年、廿年、或更早之前的大牛市,所帶出的市場現象,並從而引伸出的警惕參考指標,已經未必能夠全數套用於現在:什麼VIX、股債之間的關係、估值水平等等,已跟傳統想法愈行愈遠。唯一相同之處是,「貪字得個貧」的萬變不離其宗道理,市場愈是貪婪,所產生的風險就愈大。
不同機構有不同的數字及調查以至市場指標,都顯示股市有一定程度的超買,投資者手持現金水平偏低、資金太一面倒流入股市等等,可是,正當環球仍然充斥大量資金之際,以美股為例,相關指標多次響警號,卻依然無恙,量度貪婪指標最好還是投資者本身按照自己能力、實力、財力,去撫心自問一番。
市場結構重大改變
港股自去年起的表現,一併出現的是市場結構重大改變,是以前未曾出現過的現象,這既為市場提供支撐承托,亦令外界對後市判斷盤算更有困難。總之,以往所套用的,現在未必再適用。結構改變最為明顯的,就是資金層面,內地資金冒起,投資喜好與操作的分別,去年已經展現出來。經互聯互通機制流入的北水,在港合共持倉市值已過萬億元,未來只會增加,不會減少,這還未計由其他渠道投資港股的內地資金。十年前,中資在本港市場參與份額,只有8%左右,到前年已升至近22%,同一時間,歐美投資者所佔份額,已在十年之間由超過70%,降至50%左右。環球層面資金增加,而在港股活動的資金結構變化明顯,這種交棒接力或角力現象,哪有過往指標及經驗可以作參考量度呢?