港股大時代仍未出現

恒指突然發威，在國慶假期後的兩個交易日升了超過800點，周三收市報28,379點，只較2015年4月大時代的高位28,589點低210點。不少財經專家認為，港股將很快升破大時代高位，且會挑戰更高的水平。

筆者對所謂「大時代」三隻字感到相當困惑，因為通常在市況充滿投機氣氛時才會製造出大時代的走勢，所以，即使今次港股成功上破28,589點，是否代表香港股市進入另一個大時代呢？答案是否定的。

恒指在2015年第一季高低位距離不多於2,000點，但在2015年4月突然急升至28,589點，但這種升勢很快便無以為繼，港股在隨後幾個月更持續急挫，以點數計算，恒指下跌超過6,000點。

2015年4月的恒指爆升通常反映資金瘋狂入市，散戶不理股票質素，看見股價升便會追入短炒。回顧2015年4月的大市每天成交額竟然多次超過2,000億元，這種破紀錄成交額顯示全民入市，當然，每次出現這現象時，港股的大升市總是命不久矣。

重溫2007年8月中至10月「港股自由行」和1999年11月至2000年2月科網泡沫接近爆破邊緣的兩個大時代，當時市場已充滿投機者，大市成交量也是破新高。然而，在購買力差不多完全消耗的情況下，港股的瘋狂上升市很快便壽終正寢，這正好引證大時代的出現正是港股玩完之時。

然而，今次港股的升市頗有韌力，從今年1月至8月，恒指每個月都是升市，直至9月才輕微調整，進入10月後的首兩個交易天再次急升。其中一個原因當然是人行預告下年對銀行定向降準，變相向銀行放水和加大銀行息差，自然令內銀股大升，恒指也受惠。

港股或有意想不到的驚喜

另一個驅使港股抽升的原因，是宏觀經濟層面持續改善，有助企業保持盈利。從美國和歐元區公布的最新經濟數據來看，美國第二季經濟增長遠較預期好，而職位空缺也創下歷史新高，反映整體經濟仍頗健康，至於歐元區的經濟表現也好過預期，尤其是今年第二季區內的按年經濟增長達2.3%，創下自2011年第二季後新高，加上大阿哥德國經濟動力也不斷增強，有助推動歐元區復甦，環球經濟正在穩定復甦，香港也是受惠者。

廿一世紀新經濟股份主導各國股市表現，而恒指的權重股騰訊（700）正是新經濟股的表表者，如果大家以傳統眼光來看這隻股王，其股價升幅已超越大部份人的想像能力，一般投資者早已沽貨離場。但新經濟股的特色是「上升無邊界」，只要不斷加入賣點和創新，大家也不需太過執着傳統股值。

過氣獅王匯豐（005）亦有中興迹象，尤其是聯儲局仍會維持其加息路線圖，這對擁有龐大存款基礎的匯豐非常有利。存貸息差繼續拉闊，有助匯豐盈利能力。

騰訊和匯豐上升空間仍是存在的，因此，恒指在第四季繼續攀升的機會頗大，讀者與其等下一個大時代出現，不如多些留意港股，可能有意想不到的驚喜。

原刊於《蘋果日報》，本社獲作者授權轉載。

關焯照

加拿大 Concordia University 經濟學學士、碩士及博士。曾於加拿大 Wilfrid Laurier University 及 Concordia University 任教。1995至2009年於香港中文大學任教經濟系學士課程，轉職前為經濟學系副教授兼任香港中文大學生活研究中心主任。現從事金融投資工作，冠域商業及經濟研究中心主任。致力研究金融經濟學、計量經濟學和時間序列分析（Time Series Analysis），曾多次在各學術期刊發表學術論文，多達30餘篇。亦曾為出版商 Pearson Addison Wesley（UK）及近30冊國際學術刋物擔任評審員。其研究論文多次被國內外學術刋物及書籍引用，是時間序列分析和消費信心研究的專家。香港特別行政區公共事務論壇成員和長遠房屋策略督導委員會成員，為政府出謀獻策。

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