波音自發功債仔好輕鬆|胡孟青

波音整筆發債，高明之處明顯在於趁債券市場有需求時，就主動出擊，唔借就笨，更何況美國總統特朗普早就表明，不會讓波音出任何問題。

美國飛機製造商波音（Boeing）早因個別機種設計問題導致訂單減少，而受疫情影響下，經營及現金流更出現明顯困難。波音當然不會倒閉，但問題在於，公司如何應對困境。

近日，波音成功發債，成為美國市場一時佳話。波音成功發行高達250億美元債券，規模創下了今年投資級別企業債紀錄，更是歷來第六大集資額，對一間最受疫情影響的企業，算是注入興奮劑。

據報，波音原本擬定發債規模僅介乎100億至150億美元，但接獲的投資者認購金額逾600億美元，最後公司將發債規模大幅提高至250億美元。波音這個發債水平，外媒報道是保持投資級別信貸評級所容許發債的最上限。相當於近2000億港元的債券，波音及其財務顧問部署是相當聰明，債券期限由3年至40年不等，完全滿足市場對中長期債券的需求。以最新發行的10年期債券為例，最終利率為5.15厘，相當於同年期債券再加4.625厘左右，已經較意向利率低超過80點子，收窄幅度算是相當之驚人，很大程度上證明投資者對有回報的債券需求相當強勁。

趁債券市場有需求時，就主動出擊

說回波音整筆發債，高明之處明顯在於趁債券市場有需求時，就主動出擊，唔借就笨，更何況美國總統特朗普早就表明，不會讓波音出任何問題。同一時間，波音發債條款上亦額外給予投資者保障，一旦公司評級被降至垃圾級別的話就會獲得額外補償。

整個操作重點是，在短短六個星期之內，由急需要向政府尋求協助，到現時成功巨額發債，並表明再毋須政府援助又或者再在市場尋求集資，關鍵就是債券市場被聯儲局變相國有化，令企債買家重臨。至於波音，由代表航空業困境發聲，迫使政府表態，並巧妙地用政府的言論保證作為投資者的定心丸，玩法出色之餘，其實波音亦都深明，一旦尋求政府援助，換來是部分股權將會落入政府手中，往後彈性將會更加之低。

白宮、聯儲局及財政部都是波音的恩人，公司現金流困境獲解決，但背負的是更重負債，以後的訂單表現及業務復甦路途將更加難行。當然，故事再次說明，作為大企業，始終有其既有優勢，大到不能倒閉自金融海嘯以來，已經是一項不能不破的終身道德風險吧。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章。