李小加專訪：用國際資本「滴灌」小微企業，只有在中國能做成|編輯精選

承接上文：〈李小加專訪：讓中國邏輯和國際規則在前海有機融合〉

早在去年5月，李小加宣布不再續港交所行政總裁合約後，外界就不斷猜測他的去處。去年年底，在媒體告別交流會上，李小加說「我不太想打工了」。於是後來我們知道：李小加再次「轉變賽道」，成為一名創業者，啟動了連接中國小微企業和全球資本的投資平台，做了一件在他看來「今天只有在中國能做」的事情。

為什麼只有在中國能做？李小加說，因為中國的互聯網數位化，把中國的本來是天南海北的小微企業，現在全部都像是以色列的農業一樣連接起來。以色列的農業是如何連接起來？我們不妨留個懸念下來在專訪中找答案。

在港交所的11年裏，李小加推出的「滬港通」、「深港通」、「債券通」，以最小的制度成本實現了不同市場之間最有效率的對接，如今他搭建的「滴灌通」也是一種聯通，讓「全世界已經沒有收益的資本找到一個投資的藍海，同時把世界的資本拿來去支援中國經濟中最有活力的基礎要素和DNA，就是最小單位的經濟細胞裏邊的小微企業。

傳統銀行金融商品不適小微企業

9月2日，中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上，國家主席習近平通過視頻發表致辭時表示，中國將設立北京證券交易所。這是時隔30餘年，內地資本市場迎來又一個全國性證券交易所。在定位方面，北交所將堅持服務創新型中小企業的市場定位，李小加說，北交所定位很清楚了，是服務中小企業，但是這些中小企業是參加過高考、能夠成為參天大樹，科技含金量更足。

以下為訪談實錄：

深圳衛視駐港記者秦玥（以下簡稱秦）：您離開港交所後創辦了滴灌通，滴灌通的概念是構建一個投資平台，用以把國際資本引入內地小微企業，前海的機遇對類似這樣的平台，是不是也是一個比較好的機遇？另外我們也想了解一下，將國際資本引入內地小微企業的突破點是在哪裏？

港交所前行政總裁李小加（以下簡稱李）：在傳統金融中，一個比較重要的基礎營運邏輯就是公司必須足夠大，必須要有門檻。因為在過往我們任何投資者特別是有廣泛的散戶參與的資本市場的話，你的資訊要透明，你的交易要集中，你的風險也要有很好的控制，因為這畢竟是所有人都要參加的一個市場，那意味着這個公司的透明度是靠什麼解決？是靠很多的中介機構背書、律師、會計師做賬，最後要監管部門批准。

這一切都要花很多錢，如果公司很小，你開一個小餐館、開個理髮店，你付不起這樣的基礎成本。所以說過去這樣的一種成本，就是說過去的這種傳統金融，特別是這種市場的話，你很難服務到小微企業，相對來說單位成本太高，不可能有效。

在過往的話，銀行和小微企業的距離還是蠻近的，不像是資本市場一般還是高高在上，銀行在各地都有分行小支行，但問題是銀行的產品可能對小微企業是不一定很合適的信貸產品，對銀行本身也不一定合適，因為小微企業的運營周期都非常獨特，家裏突然有一條路給修路了，政府一修路，你們家那個小餐館肯定兩三個月都沒生意，可是你這種還本付息的這種沒有什麼太大靈活性的產品，在小微企業很困難的時候反而令它雪上加霜。

同時小微企業單個的風險還是蠻大的，因為小微企業作為信貸對象來說的話，銀行的最高利益是封頂的，它的收益就是它的利息，可是小微企業出了風險，那是沒底的，對不對？只能控制它的不良資產率，那就意味着信貸產品在小微行業裏很難做大，你做大了就有風險，做大以後為銀行體系帶來風險那也是不行的，所以銀行信貸產品對小微企業也比較困難。

可是剛才講了資本市場又是「高大上」的，公司得足夠大，你像港交所上市公司也就是2000家，國內上市公司合起來也是幾千家，紐約搞了200多年也就4000家。咱們中國有近2億的小微企業，哪怕我們把1%、2%或是5%、6%作為融資物件，那我們也是百萬、上千萬計的小微企業，怎麼讓傳統金融能夠走到這裏面去，這是一個最大的挑戰。

效法以色列滴灌農業串連小微企業

我們金融人已經討論了很多年、做了很多年，今天為什麼有可能？就是因為中國的互聯網數位化，把中國的本來是天南海北的小微企業，現在全部都像是以色列的滴灌農業一樣連接起來。以色列是天上不下雨，地下又沒水，可它現在是歐洲最大的花果輸出國，為什麼？就是因為他把每一棵小樹都拿小塑膠管連起來了，水都是可以直接通過各種各樣的儀錶，各種各樣的二級、三級泵站泵到根上去了。

中國今天已經是互聯網的數位化，你可以把它想成中國的小微企業的收入全部都在一個小管子裏面，已經都數位化了，那意味着不用再採取過去的那種集中起來、公司得足夠大才行的模式了。咱們就在收入上面，看看能不能和小微企業進行一個融資，把它的收入作為融資的對標，我也不要成為他的股東，那太費勁，光工商登記那就得幾百萬、幾千萬，你怎麼登記得過來？咱們就跟他在收入上進行、把我們的股權翻譯成收入的一個比例，在收入上面跟它分成。

怎麼分？那就要靠互聯網企業，節點企業。就是我們這個小微企業都在一個大網上，這個網有很多節點，各種各樣的節點企業，節點企業是誰？就是各種各樣的平台公司，包括電子商務公司、各種各樣的連鎖店、加盟店，各種各樣的軟體企業等。他們有一個共同特點，就是能夠控制住很多小微企業的電子收入的支付關口，既然有這種關口支付，他就能知道哪家企業好，哪家企業差，這是第一。所以說我們有資訊可以順藤摸瓜找到這些企業，把錢給他們。

聚小微企業成金融互聯大塔

但第二點更重要，這個收入的回報怎麼辦？收入的回報如果一個個地談，那你談不完那麼多，小微企業也沒那個時間跟你一個個地談，那就直接在收入裏面進行抓取，等於是一種投資，一定是投資，不能是信貸。投資什麼意思？投資就是我給小微企業的錢是同甘共苦的錢，跟他們家親戚給他的、跟他朋友和他自己的存款是一樣的錢，這些錢是跟他同甘共苦的，不好大家就不分，好了的話大家都要分，這樣對小微企業是一種合適的產品。

更重要的是從投資方來說，你不是投一兩個小微企業，投一兩個小微企業那真有可能讓你撞着好的了，挺好，撞壞了你就完了。所以說真正的投資是海量部署大量的小微企業。這樣的話你可以容忍一部分的失敗，因為剩下的好的給你帶來的綜合回報很好，你是一種組合性投資，不是一個單個的投資。

整個組合好了，那就大數準則，像是保險公司，為什麼保險公司天災人禍時賠那麼多錢出去，他還能賺錢？因為還收了很多保費的人是不用賠的，有事的是少數，他要通過精算。我們這也一樣，我們投資幾百萬、上千萬個小微企業，將來如果說有一天能實現的話，中間幾十萬倒了，還有上千萬的能有很好的回報。

所以說它的收益和風險是完全匹配的，而信貸產品是不匹配的，好事和銀行沒關係，壞事揹在銀行身上，所以不是銀行不努力，是這個產品不太容易做。投資產品是小微企業，那投資就是要靠這種大量的互聯網網絡把它放下去，然後一點點把它收回來，所以我們叫做百萬生態，滴滴灌溉、粒粒回收，這是一種精準的使用金融，精準地放出去，精準地收回來。

滴滴灌溉金融投資藍海

滴灌通就是想做這麼一種大的體系，把錢分散式地放出去，又能夠把回報每天、每時刻的分散性地收回來。今天只有在中國能做這個事情，目前世界其他的國家的，只要有現金社會（就很難），你給人家錢了以後，最後他自己在旁邊收現金，那肯定你這錢就收不回來了。

我們一定要有個數位化的網絡，很清晰的錢從那個地方進去，收入也從那兒回來，只有中國今天可以做。將來比如說一些人口比較多的國家，印尼、印度，他們只要服務業和數位化網絡很發達了以後，有可能做滴灌通這樣的平台。

歐美這種發展發達國家，它的小微企業數量本身就比較少，傳統的服務業也比較少，他們傳統金融服務的中小企業也已經很多、很好了，他們沒有那麼多小微企業，也沒有那麼多服務性企業，所以我覺得這是中國一個特別有可能做好的一件事，就是讓全世界已經沒有收益的資本開始找到一個投資的藍海，同時把世界的資本拿來去支援中國經濟中最有活力的基礎要素和DNA，就是最小單位的經濟細胞裏邊的小微企業。

對於小微企業，我們首先把它的自有資金給它添足，對吧？自己的股本先添足，再把它的信貸產品引進來，讓它有槓桿，千萬不能是說它自個兒是空心兒的，錢還不足的時候，你就給他借錢，那風險就很大了。

港交所前行政總裁李小加專訪（四之三）

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讓前海成為海納百川的融合基地──李小加專訪四之一
 讓中國邏輯和國際規則在前海有機融合──李小加專訪四之二

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