編按:人民銀行行長易綱在4月4日召開的2023中國金融學術年會暨中國金融論壇年會上表示,中國式現代化對建設現代中央銀行制度提出了新的要求,其中最重要的任務就是實現幣值穩定和金融穩定。這兩項任務實現了,就能夠促進充分就業和經濟增長。他又指出,從中國的情況看,我們的利率、匯率、經濟增長率、失業率等宏觀變量是比較合理、協調、穩定的,這可以在很大程度上防範系統性金融風險。本社節錄內容,以饗讀者:
今年年會的主題是「金融更好服務中國式現代化」,藉此機會,我從建設現代中央銀行制度所要求的貨幣政策、金融穩定和金融服務等角度,與大家分享一些思考。
黨的十九屆四中、五中全會和黨的二十大都明確提出建設現代中央銀行制度。1995年出台、2003年修訂的《中國人民銀行法》,對央行職責進行了最精練的概括,就是「制定和執行貨幣政策,防範和化解金融風險,維護金融穩定」。同時規定,「貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定,並以此促進經濟增長」。因此,維護幣值穩定和金融穩定是人民銀行的兩項中心任務。在這一點上,這些年大家的認識愈來愈統一。這兩項任務完成好了,就能夠促進充分就業和經濟增長,也就能更好地服務中國式現代化。
貨幣政策目標 保持幣值穩定
第一,維護幣值穩定。
幣值穩定有兩重含義,一是物價穩定,二是匯率基本穩定。物價穩定和匯率基本穩定,最終都是為了守護好老百姓的「錢袋子」,不讓老百姓手中的錢變「毛」,從根本上說,這是以人民為中心,維護最廣大人民群眾的利益。
近幾年,全球經濟面臨的超預期衝擊較多,經濟環境和政策效果的不確定性較大。我國一直實施穩健的貨幣政策,貨幣政策調整適當向「穩健的直覺」靠攏。
這個「直覺」,從歷史看,可以是我們的經驗值;從時間軸看,可以是過去不同周期的平均值;從國際視角看,可以是地區之間的平均值。這些經驗值、平均值都具有很好的參考價值,可以告訴我們周期過後的情形,使我們的政策具有前瞻性。因此,我們制定穩健的貨幣政策,主要立足本國的國情,從時間軸、國際視角看跨週期、跨區域的平均值。
總量方面,我們主要通過降低存款準備金率,把過去「凍結」的流動性釋放出來,提高貨幣乘數,以基本穩定的央行資產負債表支持貨幣信貸的合理增長。
過去5年,人民銀行資產負債表規模年均僅增長3%左右,保持了基本穩定,同期我國廣義貨幣供應量(M2)和社會融資規模年均增速都在10%左右,與近8%的名義GDP年均增速基本匹配。
降低準備金率 釋放流動性
利率方面,我們同樣保持相對審慎和留有餘地,政策利率波動比較小。比如,2018年全球主要央行連續加息,人民銀行公開市場操作利率僅在年初小幅上調5個基點後即保持不變。 2020年疫情暴發後,全球主要央行大幅降息至零利率水平,同期人民銀行公開市場操作利率下調20個基點後保持穩定,市場利率也一直保持在適當水平。 2022年以來,全球主要央行持續大幅加息,我們不僅沒有加息,而且還適當降息,公開市場操作利率下調了20個基點,市場利率穩中有降。
利率是重要的生產要素價格,直接影響消費、投資、國際收支等,利率水平過高或過低都不利於經濟平穩持續增長。從過去20年的數據看,我國實際利率總體保持在略低於潛在經濟增速這一「黃金法則」水平上,與潛在經濟增長水平基本匹配,符合保持物價基本穩定的要求,發揮了促進宏觀經濟平衡和資源有效配置的重要導向作用。
同時,我國的一年期存款基準利率是1.5%,銀行通常還會有一定上浮,達到2%左右,使老百姓的存款有一個合適的收益。因此,我們在制定貨幣政策時,充分考慮了對經濟、就業、投資以及老百姓存款收益率等方方面面的影響,是以人民為中心的。
市場利率 穩中有降
匯率方面,我們實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率保持彈性、雙向浮動,發揮了調節宏觀經濟和國際收支的自動穩定器功能。
匯率是另一個重要的宏觀變量,但匯率和利率不是並列的關係,匯率在利率政策影響下主要由市場供求和預期決定。匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經濟金融脆弱性的重要原因。因此,我們堅持讓市場在匯率形成中起決定性作用,總體上人民幣匯率是由市場決定的。
同時,我們十分重視提高換彙的便利化程度,目前每人每年5萬美元的換匯額度,可以滿足絕大多數老百姓的需求,讓老百姓和企業能夠比較自由地購匯結匯,滿足就學、旅遊、貿易等合理的外匯需求。
外匯市場 具有韌性
我國國內物價和人民幣匯率都保持了基本穩定,得益於國家對糧食和能源的保供穩價,同時貨幣金融條件保持穩定適度是物價穩定的重要基礎,總的看,宏觀政策的效果比較理想。
在去年全球高通脹背景下,我國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2%,過去5年和10年,我國CPI年均漲幅也都在2%左右,而且波動幅度較小。過去5年,人民幣對美元匯率波動率均值約4%,比以前有所提高,略小於實施浮動匯率制度的主要貨幣的平均波動水平,說明人民幣匯率是比較穩定的。過去5年,人民幣對美元3次「破7」,第一次是2019年8月,第二次是2020年2月,第三次是去年9月,前兩次用了5個月回到7下方,去年用了3個月,這是市場供求的結果,說明我國外匯市場具有韌性,有能力實現動態均衡。
物價穩定和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,能夠為我們實現中國式現代化的戰略目標提供有力的支撐。2022年,我國GDP總量121萬億元,折合約18萬億美元;人均GDP8.6萬元,折合約1.27萬美元。過去20年,國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率升值了約40%,年均升值約2%;人民幣對美元升值了約20%,年均升值約1%,支撐了我國GDP總量和人均GDP換算成其他國際貨幣後,能保持平穩增長。國際上,有國家因為匯率大幅貶值,難以跨越「中等收入陷阱」。
宏觀變量穩定 防範系統風險
第二,維護金融穩定。
在保持幣值穩定的基礎上,中央銀行還必須維護好金融穩定。幣值穩定和金融穩定多數情況下是一致的,但幣值穩定不一定能保證金融穩定。如果出現了金融風險,就會損害廣大人民群眾的利益,甚至會引發社會問題。
近年來,我們遵循市場經濟規律,不斷優化利率政策,匯率由市場決定、雙向浮動,這有利於從宏觀層面保持經濟金融穩定運行、防範系統性金融風險。
近期的一些案例表明,如果宏觀變量出問題,就會引發不穩定因素,帶來金融風險。從中國的情況看,我們的利率、匯率、經濟增長率、失業率等宏觀變量是比較合理、協調、穩定的,這可以在很大程度上防範系統性金融風險。
同時,我們採取了一系列措施,推動金融風險整體收斂,守住了不發生系統性金融風險的底線。穩妥化解重點企業集團和金融機構風險,高風險中小金融機構數量從高峰時的600多家壓降一半到300多家。壓縮「類信貸」高風險影子銀行規模30萬億元。近5000家P2P網貸機構已全部停業。壓實金融機構及其股東、監管部門、地方政府等各方責任,使得好人得好報、壞人得壞報,使各利益相關方都能在正向激勵機制的基礎上形成正確的預期。完善金融基礎設施建設,推動制定金融穩定法,建立金融穩定保障基金。這些工作都是為了維護金融穩定,保護好廣大存款人、中小投資者和被保險人的合法權益。
支持小微企業和綠色發展
第三,促進充分就業和經濟增長。
實現幣值穩定和金融穩定,有助於促進充分就業和經濟增長。黨的二十大報告強調,高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務,提出實施就業優先戰略。過去5年,我國經濟年均實際增長5.2%,高於同期世界經濟2.3%左右的平均增速;城鎮新增就業年均約1300萬人次,就業保持在比較充分水平。
在此過程中,人民銀行積極支持穩住宏觀經濟大盤,促進經濟增長,始終把充分就業作為重要任務目標。我們注重發揮好貨幣政策工具總量和結構的雙重功能,推出了適度的結構性貨幣政策工具,鼓勵金融機構按照市場化方式,支持穩增長、穩就業的重點領域和薄弱環節。目前這些結構性工具的餘額有6.4萬億元,佔人民銀行資產負債表規模15%左右,規模總體適度。
其中,支持小微企業和綠色發展是我們的兩個重點。支持小微企業方面,將穩就業作為政策切入點,2020年疫情發生後,分階段推出3000億元、5000億元和10000億元再貸款再貼現,利率愈來愈市場化,政策覆蓋面愈來愈廣。設立兩項直達工具支持小微企業獲得貸款。 2022年末,普惠小微貸款餘額接近24萬億元,授信戶數超過5600萬戶,利率由2018年初的6.3%降至4.9%。支持綠色發展方面,2021年11月,設立碳減排支持工具,支持金融機構為碳減排重點領域提供優惠利率貸款,要求金融機構披露貸款帶動的碳減排量和其他碳足跡信息,並推動加強社會獨立第三方的監督,帶動2022年碳減排超1億噸二氧化碳當量。
總的看,中國式現代化對建設現代中央銀行制度提出了新的要求,任務包括方方面面,概括起來,最重要的任務就是實現幣值穩定和金融穩定。這兩項任務實現了,就能夠促進充分就業和經濟增長。
下一階段,人民銀行將以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導,深入貫徹落實黨的二十大、中央經濟工作會議和全國「兩會」精神,建設現代中央銀行制度,維護幣值穩定和金融穩定,並以此促進充分就業和經濟增長,更好服務中國式現代化。
原刊於中國金融四十人論壇微信平台,本社獲平台授權轉載。