新經濟危險遊戲

TikTok要賣，執筆時仍未有最後結果，但傳出的潛在買家愈來愈多：微軟之後，有甲骨文、軟庫亦報稱有意收購，當然還有跟互聯網業務毫無關係的沃爾瑪，到近日有傳英國的資產管理公司也有意染指。

TikTok是近年冒起、特別是新冠肺炎疫情期間歐美大受歡迎，潛力無容置疑。可是，從近期潛在買家數目之多，涉及估值卻殊不便宜來看，到底是反映之前TikTok被嚴重低估，抑或是中美博弈意外地幫了這家科網平台，答案似乎可以很多。

可以肯定，由經營舊經濟的零售連鎖集團沃爾瑪出手，市場是感到意外的。沃爾瑪是代表過去，但其市值是TikTok的15倍，負債水平極低。再者，即使計算老本行的零售銷售表現，全球逾萬家門市，去年銷售額5000多億美元，較亞馬遜多近一倍。

從沃爾瑪主動承認參與收購，到之後股價表現看，市場是對其決定是支持及歡迎。說得白一點，那根本就是舊經濟願意加入新經濟元素所給予的自動溢價。

從正路看，沃爾瑪透過TikTok平台用戶，可以有助擴展其銷售渠道，並達致更大的市場滲透。之前，這個模式是有過成功例子，但為數不多，尤其是新晉程式平台的用戶，對於傳統企業的入侵及其廣告硬銷，是存在相當的反感。

沃爾瑪即使成功收購，未必是必贏

沃爾瑪即使成功收購，未必是必贏，特別是他們與微軟跟TikTok都談不上有協同。不過，沃爾瑪的行動，根本上是顯示出一些傳統企業對突破舊經濟框架的着急與決心。

同一情況亦反映出，多家企業相繼對於入主一家有政治色彩的新晉程式平台的熱烈情況，那就是科網投資就是未來，有用戶層及有一定知名度的企業難求，背後是怕遺憾，怕錯失一次投資回報翻幾番的機會。

個別評論文章也提到，當年雅虎及軟庫投資阿里巴巴（09988），以及南非公司投資騰訊控股（00700），至今回報是仍然津津樂道。TikTok的出現，也許是這份津津樂道的一個複製機會憧憬。股票市場跟現實併購都是一樣，愈買愈貴，愈貴就愈搶手。可供選擇有用戶層及增長的潛力已成為少數例子，所以，不應太怪責小投資者高追新經濟股，高估值是危險，但大家都是抱同一心態玩這個危險遊戲。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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