政治市與牛熊證

政治市對於一般投資者尤其是那些習慣於頻密交易的投資者最不可為，乃在於市場飄忽不定，一條消息不管真假，一經傳播，足以使市場發生翻天覆地的變化。因此在這樣的情景下，投資者偏向於作短線投資，一有利潤馬上套現。但是短線投資對象並不容易找到。它最基本的要求是每天有足夠的波幅，而且成交要大，投資者才可以轉身。

 

 

在港股中符合這樣要求，可用在政治市作短線炒賣的看來唯有恒指牛熊證了。這種衍生產品可以說是恒生指數期貨加上一個自動止蝕機制，是一種不需上身的恒指期貨。

 

說起期指可能很多人心生涼意，咕嘟那可是高風險投資啊！何況現在前路難測的政治市。確實在這樣市況下，期指稍一不慎，可是尾大不掉。惟牛熊證因為自動止蝕，無 call margin 之虞。加上牛熊證的放大功能，使指數有輕微的變動，牛熊證已有很多倍的變化。而且市場的恒指牛熊證供應極多，各種不同放大倍數的牛熊證任君選擇，你一定能找到一隻合你心意的牛熊證。同時相當一部分牛熊證交投非常活躍，每個價位都有買賣盤，完全符合波幅與成交的短線要求。下面以 code number：63946為例，詳細介紹牛熊證的選擇。

 

 

63946為瑞信牛證，發行商為瑞士信託，必須注意，選擇發行商相當重要。因為發行商通常兼任莊家，莊家負責開價，他什麼時候開價，買賣價的距離，高水還是折讓對短線交易帶來很大影響。通常莊家不會在競價階段開價，除去極個別情況，競價階段，牛熊證是沒有成交的。但9:30開市後，牛熊證開價有先後，受歡迎的莊家一開市就有報價，差的莊家要等上好幾分鐘才開價，使投資者不能及時交易取得有利價位；同時不同的莊家所開買賣價的距離也大有不同，好的莊家距離近，差的莊家則相反；莊家買賣盤大小也必須考慮，自然愈大愈好；還有高水與折讓的問題，準備持有時間較長時當然選擇折讓的牛熊市，且折讓愈大愈好，短線 day trade 則不須計較，只要莊家報價跟貼指數變化即可。

 

63946最後交易日為2014年11月26日，因為牛熊證為期貨性質的產品，沒有時間值，因此到期日不是重要因素，尤其是短線交易，只要不是馬上就要停止交易的即可。

 

 

兌換比率非常重要，它與行使價共同決定了放大倍數。63946兌換比率為1/10000而行使價為恒指22300，即此衍生產品的原生證券為每股2.23元，這樣當價格為0.08元時，放大比率幾達38倍，比期指的放大倍數還大。通過兌換率我們還可計算出持有多少股牛熊證相當於一張期指合約。因為期指以每點50元計，在1/10000的比率情況下，50÷1/10000=50萬股即相當於持有一張期指合約了。

 

 

收回價就是一個自動止蝕機制，63946收回價為22500點，即恒生指數一觸及22500該證即被收回而停止交易，然後在收回與隨後的一個交易時段（即上午收回需計及下午時段；下午收回則計及翌日上午）中選出那個對該證持有者最不利的價位（牛證為最低位；熊證為最高位）作為結算價。牛熊證收回價與行使價的差額稱為剩餘值，目前市上恒指牛熊證剩餘值多為200點，也有個別高或低於此值者，選擇時需加注意。收回後的結算就看行使價與結算價的差額。以牛證而論，剩餘款項為：（行使價 – 結算價）×兌換率×所持股數，若所得為負數則該證沒有剩餘即 total loss，若為正數則發行商退回所剩款項。熊證則將被減數與減數對調即可。

 

大市似在10月初大震盪中見底。收回價為22500的牛證應該相當安全，可以考慮在大市波動時趁低吸納。