股災之後，不少人一度認為人民幣納入特別提款權（SDR）已是希望渺茫，然而近來局勢卻是峰迴路轉。
過去一周，人民幣匯改引發全球金融市場連鎖反應。匯改次日， IMF 發表聲明稱，「人民幣中間價定價新機制，是受歡迎的舉措。」稍早的8月4日， IMF 發布了一份長達64頁的評估工作進展報告，重點即為對人民幣的評估。這表明，中國政府與 IMF 正相向而行。形勢既沒有一些人想像中那般險惡和悲觀，也未到慶祝之時，仍需扎實推進金融改革。
倘若人民幣能在今年11月，IMF 董事會上獲准納入，除了世紀初德國馬克和法國法郎，自動替換成歐元之事，這將是自1981年以來，SDR 首次納入新貨幣。
中國金融現況或乎IMF標準
SDR 是 IMF 根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還 IMF 債務，亦可彌補會員國政府之間的國際收支逆差，是一種賬面資產。它幾乎不用在私人交易和融資。然而，一旦納入 SDR，貨幣就會被視為公認的儲備貨幣。有人認為，SDR 單單具有象徵意義而已，畢竟它在全球官方國際儲備（含黃金）中僅佔2.5%。不過，眾多市場人士認為，儲備貨幣地位將為中國帶來諸多實際好處，例如：降低借貸成本；促進中國企業海外擴張；讓主要大宗商品的跨境合同能以人民幣作為計價貨幣，從而減輕美元定價所引起的外匯風險；以更具效益的方式配置中國龐大的外匯儲備。
其實，對於中國這樣一個「新興加轉軌」的國家來說，SDR 最重大的作用，當數其倒逼、催化國內金融改革。IMF 極有可能將當前的 SDR 貨幣籃子有效期，延長至2016年9月底。這意味着，中國推進金融改革雖然只爭朝夕，又有一定時間彈性。
人民幣納入 SDR 主要涉及三方面因素：指標、操作性問題以及中國改革進展。指標方面，一種貨幣要入選 SDR 籃子，須滿足兩大條件。一是貨幣發行國的出口值居世界前列；二是貨幣可「自由使用」。前一條件人民幣早已滿足；後一條件則眾說紛紜；事實上，在人民幣尚未完全實現可自由兌換，對資本賬戶尚存管制的情形下，要做出公允判斷，難度甚大。根據 IMF 章程，「自由使用」基於兩大標準：一是在國際交易中「廣泛使用」；二是在主要交易所「廣泛交易」。這方面，需要借助官方儲備的份額、國際銀行負債、國際債券頭寸、外匯市場交易量等一系列數量指標來衡量，IMF 並未設定最低標準。這說明，在指標方面，其實具有很大的回旋餘地。
金融改革必須穩扎穩打
然而，中國金融體系的現狀，對於人民幣納入 SDR 一事，仍有諸多操作層面的挑戰。譬如，SDR 需要每日計算一籃子貨幣對美元匯率，這基於各組成貨幣對美元的匯率；人民幣匯率仍然缺乏公允的市場化匯率指標，在岸匯率與離岸匯率之間差異明顯；用以計算 SDR 利率的籃子貨幣利率，一般為三月期主權債券利率，但中國債券市場欠發達，尚無此一短期債品種。不過，中國財政部已承諾，將會定期發行三月期和六月期國債；國際投資者還需擁有能有效對沖所持有人民幣頭寸的避險工具。若不能解決這些實際問題，有些國家基於自身需求，派出的執行董事便很難對人民幣納入 SDR 投贊成票。
在中國內部，對人民幣進入 SDR 的質疑聲音也時有所聞，且不無根據。為此，除了做好宏觀審慎和微觀審慎監管，中國監管當局還須應對洗錢、偷漏稅和恐怖主義融資等挑戰。人民幣要成為名副其實的國際儲備貨幣，沒有捷徑。問題所在，便是改革方向。只有不懈完善金融市場體系和監管制度，日積月累，才能贏得全球儲備管理者和投資者的信心。不過，金融改革有着內在節奏，需要穩扎穩打，才能築牢「防波堤」，預防開放環境下的衝擊。
SDR——金融改革的豐碩果實
應當予以肯定的是，近年來，與人民幣國際化相配套的改革，步步推進，成績顯著。利率市場化改革已經完成大半，存款保險機制已建立；通過境外合格投資者、滬港通等機制，資本賬戶緩緩打開；人民幣離岸市場在亞洲、歐洲均快速成長。即便在股市風波愈演愈烈的7月中旬，央行仍推出了一籃子資本賬戶自由化舉措，允許境外央行或貨幣當局、國際金融組織、主權財富基金，進入銀行間市場，只需備案且免予事先核准，並可自主決定投資規模。此舉意在為外國官方儲備管理者自由進入中國在岸市場鋪路，是令人民幣邁向「可自由使用」的必要一步。
如果說世紀之交的入世，大大促進了中國貿易的飛躍，人民幣加入 SDR，將在關鍵時刻催化中國金融領域的改革與發展。IMF 總裁拉加德曾說，「人民幣進入 SDR 不是可不可以的問題，而是何時加入的問題。」中國有關官員則表示，「中國並不是以不顧一切的開放，換取一個有名無實的儲備貨幣頭銜，而是通過加入 SDR 的過程，建設一個與大型開放經濟體相適應的，更高質量的金融市場，和宏觀經濟管理框架。」明乎此，它將是通過積極改革而瓜熟蒂落的成果，而非志在必得的政治訴求。
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