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首頁 財經 從指數型技術看主題式投資

從指數型技術看主題式投資

未來變革人類社會的科技股是非常可期的。對於投資者,理解這些理論是擴大自己投資格局和視野的好途徑,起碼可以按圖索驥。

香港中國金融協會 作者: 香港中國金融協會
2021-03-05
縱觀金融

撰文:安克強(香港中國金融協會理事、國投瑞銀資產管理(香港)總監)

標籤: 主題式投資前沿技術半導體基因編輯技術安克強小米投資策略特斯拉科技股
加速回報建立在指數型技術上,並通過之前各類技術的疊加和融合,產生出重塑行業、改觀世界的變化。(Shutterstock)
加速回報建立在指數型技術上,並通過之前各類技術的疊加和融合,產生出重塑行業、改觀世界的變化。(Shutterstock)
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為什麼電動車生產商特斯拉(Tesla)的股票在過去一年中,產生逾10倍的回報?這個現象如果單從低息環境、貨幣超發的角度,或者熱錢追逐、市場參與者狂熱等外部因素,並不足以解釋。事實上,從內生性而言,這是一種「指數型技術」(exponential technology)組織在加速回報定律下的必然結果。

功效翻倍但成本遞降

指數型技術組織是指那些擁有各種前沿科學技術,且能夠以幾何級加速發展的企業或組織。作為一個重要的概念、一種先進技術,只要它的功效翻倍,實現它的成本價格卻能不斷下降,就可以稱之為「指數型技術」。半導體晶片行業常用的「摩爾定律」,是指當價格不變時,每隔18個月,集成電路中的原器件就會增加一倍,同時性能提高一倍。

汽車製造業中的「萊特定律」,更為精確地描述產量與成本之間關係,即是產量每增加一倍,生產成本降低約15%,銷售的價格因而可以更低。現實中,特斯拉就是做到這點,它的國產Model 3便是一路與此定律匹配的價格趨勢。不久將來會出現20萬元人民幣以內的特斯拉,以及像小米(01810)這類以性價比作為核心優勢之一的新勢力潛在殺入,如此普惠用家,不會是一件意想不到的事。

加速回報則建立在指數型技術上,並通過之前各類技術的疊加和融合,產生出重塑行業、改觀世界的變化。例如醫療健康行業中的創新藥物開發,其速度能夠不斷加快,不單是生物技術的發展提高飛快,還包括人工智能、雲計算、先進製造和量子計算等指數型技術加速發展,並且與生物技術疊加和複合使用,從而產生了驚人的力量,如巨浪一般衝破舊世界的障礙,達到行業革命性的影響。

科技女股神把握時機

在剛過去的2020年,投資界將指數型技術奉為圭臬,着力於投資前述顛覆企業的投資公司,最耀眼的莫過於方舟投資(ARK Invest)和這個船的掌舵人、被譽為「科技女股神」的Catherine Wood。ARK最大的特色是主題式投資(thematic investing)的主動管理型ETF基金,雖然在其創辦後的前5年並未引起太多人關注,但直至2019年下半年開始,一路絕塵般超越同業,旗下管理的5項主動型ETF和2項被動型ETF,普遍獲得驕人的投資業績。

方舟投資的主題式投資能夠成功(至少到目前而言),有其必然性和偶然性,是一系列因素集中共振的結果。

首先,科技女股神布局的ETF基金產品線,相對應的投資策略和風格,踏在一系列指數型技術發展過程中關鍵時間的爆發點和事件催化點,例如以最大倉位押注特斯拉的量產提升、基因編輯技術的商業化趨向顯露,以及2020年疫情爆發對數碼化世界的加速等。

其次,她非常洞悉基金管理這個生意模式,尤其是行業存在的空位。人人都知道創新技術能帶來長期回報,投資創新技術的基金多如牛毛,但過往公開市場中的資金愈來愈流向被動型指數產品,抑或是大量流入私募股權和創投基金。於二級市場中的研究和組合管理,存在專業化產品的空缺。可以理解,但凡有能力的基金管理人,大多都傾向收取高價管理費和表現費的私募基金模式,因為聰明人覺得不應該廉價出賣自己的腦力資源。因此,用主動型管理的策略結合ETF的可規模化經營,方舟投資駛入主動管理和被動管理之間的無人地帶,顛覆基金管理行業中的傳統思維方式。

第三,若干種不同主題的分類式投資,本質上也是運用鴿巢原理,將創新技術、自動化機械人、生物技術、下一代互聯網、3D打印技術等不同主題塑造成獨立的投資組合,分別提供給投資者。這樣做可以給大多數人提供一個未來觀,且是一個短期不可證偽的未來觀。

開放研究 巧用媒體

第四,科技女股神大膽的啟用與傳統投資研究不同的方式,包括開放研究生態。研究團隊由幾乎沒有財經背景,但由曾從事不同科技行業的人員組成,如癌症研究人員、人工智慧專家、遊戲工程師,更有帆船船長。這種研究生態直接帶來的結果,就是不按照傳統金融的估值方法,以更前瞻的方式看估值,看重對顛覆技術的理解、指數型技術的增長速度,以及技術在未來的市場空間。

第五,她及團隊巧妙利用社交媒體分享投資觀點,見解認可、訊息披露,以及個人形象打造,並借助業績上升通道,快速塑造品牌和影響力。ETF入門門檻和成本對普通個人投資者非常友好,愈多的資金流入,愈能帶動更多人關注,而牛市中的人們,會因爭相購買基金而上船,由此為基金產生巨大正反饋效應,也是掌舵人合理利用規則進行流量變現。

指數型技術及加速回報的定律,為我們展現了技術融合帶來的廣闊前景,未來變革性的人類社會,這些是非常可期的。對於投資者,理解這些理論是擴大自己投資格局和視野的好途徑,可以按圖索驥。主題式投資不是一種投資方法論,而是一種投射給投資者的產品理念。

原刊於《信報》,本社獲作者授權轉載。

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香港中國金融協會

香港中國金融協會成立於2008年,前身為中國高等院校香港校友會聯合會(簡稱中國高校聯)旗下非牟利的群眾團體,旨在團結曾在中國接受教育或工作的香港金融業界人士,促進香港與海內外金融界的交流,加強與各界有關機構的合作,為香港、內地金融服務業的改革開放與創新發展做出貢獻。
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