強人民幣

這一個多月時間裏，人民幣的匯率一級一級地急速上升，原本人民幣不斷貶值帶來對中國經濟與社會的悲觀情緒開始消退。人民幣升值也是內地及香港A股股價由跌轉漲的因與果，反映出來的跨境資金流動，不是國際資金進出人民幣與中國金融市場，因香港與內地市場的資金差不多全部是中國的資本，大部分在內地，也有極不少的在中國內地境外流轉不回，披上了外國的假象。

人幣政策改 北水反應快

由於它們本是中國內地的資金，對內地的變化最敏感，也最關心。香港是它們以中國市場為目標而流連、投資的主要場所，數額龐大，與內地市場關連密切，進出迅速。因而若人民幣匯率政策有變，它們的反應會是最快捷。

另外，由於國內外金融體制裏有許多槓桿化的機制，中國內地在港和經港的資金集結，動員起來的數額更為巨大，不是美國等跨國金融集團，借助外幣利差交易發動的資金所可比擬。

在人民幣市場裏，中國方面是舉國之力，外國投機不過是狼群集結，沒有生死戰鬥的決心，也會為利容易各自背叛與內訌。人民幣匯率的機制同時是政府全力主導，浮動管理的機制內容對外守秘，有利政府操控。況且中國政府有全球最大的外匯儲備，以及可與美國規模相比、有相當與外幣兌換能力的人民幣發行能力，只要中國政府決心，人民幣匯率的水準可差不多完全穩定，外國勢力通過市場是不可能撼動，就如人民幣離岸市場，若不是中國政府放任，匯率是不可能波動的。

匯率高 好處已不在出口

中國決策的一個迷執是過於迷信匯率對出口的促進作用。工業化初期中國企業的競爭力較低，人民幣貶值可彌補競爭力的不足，但今天中國的工業製造力是全球最大，超越G7大國，在不少產品與行業佔壟斷地位，用低匯率擴出口的政策作用大減，反而是人民幣匯率高對進口和對外投資得益更大。而在中國快速金融化的過程裏，人民幣相對高和穩定的匯率是市場信心的基石，可抵禦實體經濟裏一些短期消極因素。

中國不需要學美國用強美元支撐負債經濟的泡沫，但有序增強的人民幣有利中國經濟內外循環的擴張，特別是像當前美國西方全力壓迫中國之時，人民幣堅挺，可振奮民心，刺激經濟，擠打美國，支持其他發展中國家的發展，有着巨大的戰略效益。

原刊於《東方日報》，本社獲作者授權轉載。

陳文鴻

珠海學院一帶一路研究所所長，1992－2016年為香港理工大學中國商業中心主任，2010年兼任香港理工大學公共政策研究所所長。曾任世界銀行顧問，中國政府的港事顧問，香港中央政策組珠三角研究小組成員、香港新機場諮詢委員會委員及香港規劃遠景及策略研究小組的專家顧問。2013年2月開始為香港特區政府中央政策組特邀顧問。現為中華人民共和國商務部經貿政策諮詢委員會委員。 近年研究重點為中國的發展戰略，從歷史、全球化以至地區和產業。並從中國出發，聯繫至中國與歐洲發展的比較，以及東亞地區的產業和經濟競合。

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