市場走勢多難料

港股表現叫人難受，方向難料，而且信號及因素又混濁。有時受內地市況影響，有時又被外圍左右，甚至有時連左右因素也難以判斷。既然難以捉摸，怪不得近年很多小投資者也趕上美股列車了。

港股為何連跌多日？

的確，內地加碼打壓科網企業，嚇窒了投資者。可是，這未必足夠解釋到港股早前連跌多日的原因。如果將科網企業政策再簡單歸納的話，說穿了就是政策能見度的問題。由於兩地市場融合，本港角色變為配合，換個說法，內地政策能見度對港股的影響，恐怕未必只限於科網龍頭股走勢了。

國務院認為要調低存款準備金率「降準」，有人問是否代表立場轉鴿，這問題其實意義不大。筆者同樣不認同降準是利好，皆因內地數據未有明顯轉弱，而且年初以來都致力樹立貨幣及流動性政策不跟歐美一套，現在即使在不大水猛灌情況下降準，訊號都是欠佳。

這是否意味經濟運行已觸及周期頂部？又或者是內地信貸違約問題更為嚴重？又如果套用部分內地分析，是大宗商品價格高企影響了中小企營運與現金流的話，這就更莫名其妙。難道透過降準釋放流動性，本質上不就是會再刺激商品價格嗎？

美股市場訊息混亂

有關內地可能降準的消息公布後，內地投資者未有跑去買股，反而是買債。至少，相比美國情況是清晰得多，股債表現均指向預示經濟周期可能見頂。美國市場反而混亂，一方面股市投資者仍對前景樂觀，但與此同時，債息急跌，也許代表了債市投資者想法是跟股市所反映的是完全不一樣。以往情況告之，債市投資者對轉角市預示能力一向較強。

債息跌一直有利股市，為什麼近日股市下跌，卻被說成受債息下跌影響？不同情景牽涉不同解釋，與內地降準情況一樣，美債債息急跌，是否意味經濟周期頂部已觸及，一個由低基數帶動的經濟數據蜜月期已完結於無形中？

筆者說過，自上次美國聯儲局公開市場委員會後，市場與央行的博弈期正式展開。金融海嘯後的經驗告之，潛在退市安排很多時是都不敵投資市場表現，而要被迫修訂。如果9月聯儲局須就退市交代的話，今明兩個月的市場表現反而容易預料。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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