提早一天，周一從澳洲悉尼回港，周二早上參加由香港上市公司商會和多個其他機構主辦和協辦的《2024香港資本市場論壇》。財爺陳茂波致開幕詞，承認去年港股表現不盡人意，但整體當然「唱好香港」，去年銀行體系存款增加了5.1%（或許來自內地？），去年香港更曾主辦過超過80個論壇和峰會！
我參與的一場《如何提升香港作為國際資產管理中心競爭力》研討會，人才濟濟，同場嘉賓還有李惟宏議員、金發局的董一岳博士、業界的吳煒樑博士、莊天龍先生和伍尚仁先生等。好友李華倫和陳健（主持）邀請我，當然不是只想聽客氣話，所以一開場我就直講出3個核心問題：
資本市場超差表現 礙港發展資管
（1）若要做一個成功的資產管理中心，最好也具備一個成功的資本市場，包括股市、債市、外匯、期貨和甚至代幣等。尤其中國過去40年，經濟發展驕人，曾吸引大量國際、內地和本地投資者參與。確有一段時間市場非常熱鬧，投資回報也一度不錯，尤其IPO大部分都是升的，亦曾製造過一些如騰訊（0700）和舜宇（2382）等神話股（內房也曾經是）。但請小心留意，即使恒指在2018年33200點最高點時，亦在20年內只升了約1倍，與中國GDP增長了15倍以上，完全不匹配。之後5年當然更淒慘，現在恒指16,000點不到，更嚴重落後於中國GDP過去25年的20倍增長。
任何投資者，不論是中國、美歐，或新的吸資對象中東也好，即使外交上撐中國，但中東酋長也不是做慈善的，他們都要求最少合理回報，因此中國資本市場的超長期超差表現，實在令到香港資管業發展面對極大困難，甚至無法克服的環境。况且中國經濟發展基數已不低，未來肯定繼續放緩，加上近年側重計劃經濟，仍然未許對將來回報太過樂觀，唯一好處是過去25年實在表現太差，未來25年絕對有可能比過去好，但有多好和是否合理又是另一個問題。
中國富人嫌香港不夠「安全」
其實某些資產管理中心如新加坡和瑞士，本地資本市場規模不大，但仍因被認為是政治上較中立的避難所，所以仍能吸引大量國際資金到來。但自從美國挑起對華貿易、科技、金融戰起，尤其俄烏開戰後，逼使各國參與制裁，其實瑞士，甚至新加坡都已不再中立，但香港屬於中國，雖有一國兩制，但仍不會被國際投資者認作為政治中立的安全避難所。更悲哀的是近年確有不少中國富人想移民和轉移資產到海外（合法與否是另一個問題），但他們也愈來愈覺得香港不夠「安全」，這當然亦與絕大多數中國富人的所謂「原罪」相關。既然要走，就索性走得遠一點！
中國需按部就班開放資本帳
（2）討論會上其他嘉賓都有很多寶貴意見，包括鼓勵發展債市。其實從前有萬億海外美元債市，大部分為內房債，但已遭團滅，恐怖地接近歸零，誰敢再投，因此債市極難重建。有些講者鼓勵業界到西方以外地區，如東盟和中東等地尋找資金和客戶，亦有人建議本港外匯和其他主權基金多支持本地資產管理業發展，不應再只偏重投資在西方基金。
這些建議都非常好，但香港背靠祖國，而中國擁有全球最大外匯儲備，中國人儲蓄率非常高，總量更非常大，我們為何不可以吸收大量中國的資金？為何要老遠跑到充滿敵意的西方，或文化差距極大的中東，和發展水平比中國更低的東盟，莫非將來要去非洲，到處「行乞」（老友陳健用的名詞）？
吸中東東盟資金 捨近求遠
最大障礙和最現實的問題就是內地資本帳依然接近封閉，近年外匯管制更在「加嚴」，連每人每年5萬美元的額度也不容易一下子用盡。我已多次解釋過，中國當然不可能亦不應該採用所謂「休克治療法」（經常被曲解），在缺乏良好計劃情况下，突然完全打開資本帳，但怕的不是表面藉口，什麼大量熱錢湧進來炒爆中國「割韮菜」，真正怕的當然是超大量資金外流出去。所以開放資本帳需要一個周詳、安全、按部就班的計劃，但這是一個超重要，其實需要馬上做的計劃。
如成功逐步打開資本帳，將一舉四得。首先打開資本帳前，必須重拾國人投資者信心，願意把資金留在國內投資，亦即需要製造大量好的投資機會。第二，開放資本帳將減少國內太多資金追逐太少投資機會，造成大量短期泡沫（茶葉、蒜頭、珍珠和當然房地產），壓低回報，和導致債務危機等問題。三，開放資本帳更可讓人民幣按PPP逐漸有序升值，提升中國人購買力，亦有助減少貿易摩擦。最後，開放資本帳亦當然將是發展香港資產管理行業的最大動力。
香港人在內地被視作「外人」
（3）逐漸安全地開放資本帳非常重要，但仍然不足夠。香港的資產管理公司，必須在內地享受到「國民待遇」，不應再被歧視為境外人和機構。我經常用一個譬諭，從上海或北京機場回港，港人用的閘口是「國際出發（港、澳、台）」，而非「國內出發」，看似小事，亦合乎效率需求，因為國內旅遊不需經移民局，但到香港則需要，所以撥歸國際出發有一定道理。但從觀感來說，香港人似乎仍被看作為「外人」。
從金融業的實際情况來說，香港資產管理公司，更加完全被看作外國機構。香港資產管理公司，不可申請較易批准的本地私募基金牌照，總數超過2萬家，只可申請極難的國際私募牌照，總數只數十家，絕大部分都是西方萬億美元資產以上的超大型金融機構如Blackrock、UBS和Bridgewater等，香港的好像只有惠理。
更諷刺的是國際私募基金的投資範圍，反而只限於A股，本地私募則可投資港股和經某些合法渠道，有限地投資到國外。反向，在過去10多年，內地抵港的各類金融機構最少數百家，包括不少資產管理公司，帶來的人才成千上萬，當然是好事，但此交流必須變成雙向才算健康。香港的核心競爭力就是國際視野和國際投資經驗，政府應給予我們機會去服務全國人民的投資需求，亦是香港對祖國的非常重要貢獻。
香港資管業已是香港金融業的最核心服務，老實講，重要性已遠遠超過股票經紀業，發展潛能甚至超過傳統銀行業，但資管業完全不受政府重視。其他行業如貿易、製造業，甚至電影，尚包括在各CEPA協議，或有其他政策扶持，但資管反而完全沒有。
資管業潛能巨大 惟不受政府重視
即使在本港，資產管理也沒有任何代表性。當天我跟代表金融服務界的李惟宏議員開玩笑，我說他只代表「金手指」，並不代表資管業，意思是只有傳統股票經紀才有資格在金融服務功能組別投票，資管公司反而沒有資格。同樣地，選舉委員會亦沒有任何代表在內，如此超重要業界，竟然在體制內，真的連一點發聲的能力都沒有，實在非常可惜。李議員很懂講說話，他馬上說樂意代表資管界，在法律和政策容許下，協助資管業發展。非常感激！
同日下午，榮幸被邀請參加中聯辦4年來首次主辦的新春招待會，星光熠熠，目測幾乎全港政商、文化、體育、學術和各界翹楚，都到場祝賀。鄭雁雄主任和特首李家超致詞，重點是香港已走出迷失、迷惘和迷亂的日子，今年完成23條立法後，更有利於「由治及興」。香港仍然是三大金融中心之一，國際之焦點，隨着大灣區發展，香港必再龍騰飛躍！預祝恭喜發財，萬事如意！
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
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