國泰航空(00293)證實正洽購香港快運,這不止意味着國泰十幾年前收購港龍後另一宗大買賣,亦標誌着國泰在業務策略上出現根本變化。眾所周知,海航集團同時是香港航空及快運的主要股東,在二選一之下,國泰揀後者是明智。作為一間國際品牌航空公司,根本沒有必要再併入多一間正規的航空公司,同時在三個品牌下,經營相同的航空服務。
收購香港快運背後的因素
國泰現在對快運有興趣,首先帶出的問題是:由一直抗拒,甚至否定廉航模式,目前改變主意原因何在。國泰到現在才於經營廉航問題出現180度取態改變,行動上證明當年決定錯誤。國泰原本擔心廉航會拖低整體收益率,但金融海嘯之後卻證明,航空市場需求結構已徹底改變,即使不加入經營廉航,收益率亦會跌。其次是,區內以至全球有加入廉航市場的主流航空公司,辦得不俗之餘,部分更提供相當比重的盈利貢獻,而且搶佔了整體市場份額。
國泰今次突然變陣,行動證明當初決策錯誤之餘,亦表明它們在收益率與市佔率之間,現在改為選擇後者。的而且確,正如高盛所指,香港國際機場第三條跑道的出現,會為本港帶來更大載客力,不似現在機場飽和,既然跑道輔助需求及客流量,作為香港首席航空公司,配合投放資源及投入機會是理所當然。國泰及港龍目前合共的經營航線飛抵53個國家或城市,涉及合共230多個目的地。至於快運,不計本港的話,航線目的地有24個。
否定交易的很多分析員,都提出關注航線重疊問題,但事實上廉航的出現,就是為消費者提供廉價的另類選擇,這才是關鍵,只要航線有需求,重疊與否不會影響協同效益,航線重疊可能只是偽命題。再者,單以亞洲區為例,部分新興市場冒起外,很多東盟以至中亞國家都是新的旅遊熱點,國泰由一間廉航在這些新市場當先鋒,亦屬於合理安排。
既然當日否定廉航模式是錯誤,現在加入經營是正確,餘下問題是,到底國泰自行籌辦新廉航公司或透過併購會來得更着數、更有效益?由於屬於後來者,似乎入股會是最快時間獲得最大份額的方法。以國泰、港龍再加快運,很多報道引述統計指,國泰本港市佔率會由四成半增至五成左右。當然快運股權結構詳情、財務狀況,外界均難以知悉,尤其是國泰從海航購入的權益,是否僅屬少數股東地位?事實上,回歸前後國泰因政治問題,都兜了很多路,單是本身股權變化,一度相當頻繁。國泰及國航(00753)現在是互控,未有為國泰帶來很大效益,但亦無影響國泰品牌。撇除其他因素,國泰是次有意作出收購,或多或少意味着國泰真正希望重新進入業務拓展期,而非像以往般純粹被動,大部分時間視乎政治因素吧。
原刊於《am730》,本社獲作者授權刊出。