國泰再起飛

國泰航空（00293）證實正洽購香港快運，這不止意味着國泰十幾年前收購港龍後另一宗大買賣，亦標誌着國泰在業務策略上出現根本變化。眾所周知，海航集團同時是香港航空及快運的主要股東，在二選一之下，國泰揀後者是明智。作為一間國際品牌航空公司，根本沒有必要再併入多一間正規的航空公司，同時在三個品牌下，經營相同的航空服務。

收購香港快運背後的因素

國泰現在對快運有興趣，首先帶出的問題是：由一直抗拒，甚至否定廉航模式，目前改變主意原因何在。國泰到現在才於經營廉航問題出現180度取態改變，行動上證明當年決定錯誤。國泰原本擔心廉航會拖低整體收益率，但金融海嘯之後卻證明，航空市場需求結構已徹底改變，即使不加入經營廉航，收益率亦會跌。其次是，區內以至全球有加入廉航市場的主流航空公司，辦得不俗之餘，部分更提供相當比重的盈利貢獻，而且搶佔了整體市場份額。

國泰今次突然變陣，行動證明當初決策錯誤之餘，亦表明它們在收益率與市佔率之間，現在改為選擇後者。的而且確，正如高盛所指，香港國際機場第三條跑道的出現，會為本港帶來更大載客力，不似現在機場飽和，既然跑道輔助需求及客流量，作為香港首席航空公司，配合投放資源及投入機會是理所當然。國泰及港龍目前合共的經營航線飛抵53個國家或城市，涉及合共230多個目的地。至於快運，不計本港的話，航線目的地有24個。

否定交易的很多分析員，都提出關注航線重疊問題，但事實上廉航的出現，就是為消費者提供廉價的另類選擇，這才是關鍵，只要航線有需求，重疊與否不會影響協同效益，航線重疊可能只是偽命題。再者，單以亞洲區為例，部分新興市場冒起外，很多東盟以至中亞國家都是新的旅遊熱點，國泰由一間廉航在這些新市場當先鋒，亦屬於合理安排。

既然當日否定廉航模式是錯誤，現在加入經營是正確，餘下問題是，到底國泰自行籌辦新廉航公司或透過併購會來得更着數、更有效益？由於屬於後來者，似乎入股會是最快時間獲得最大份額的方法。以國泰、港龍再加快運，很多報道引述統計指，國泰本港市佔率會由四成半增至五成左右。當然快運股權結構詳情、財務狀況，外界均難以知悉，尤其是國泰從海航購入的權益，是否僅屬少數股東地位？事實上，回歸前後國泰因政治問題，都兜了很多路，單是本身股權變化，一度相當頻繁。國泰及國航（00753）現在是互控，未有為國泰帶來很大效益，但亦無影響國泰品牌。撇除其他因素，國泰是次有意作出收購，或多或少意味着國泰真正希望重新進入業務拓展期，而非像以往般純粹被動，大部分時間視乎政治因素吧。

原刊於《am730》，本社獲作者授權刊出。