危情照妖鏡

行將踏入2月份，愈來愈多事情發生，始料不及的負面因素抬頭，而利好消息的實現，後勁不繼之同時，似乎要為短期來一個轉角調整市況，要做好準備。

無疑，到今日為止，似乎大多數預期都料今年股市為首的表現會比去年樂觀。老實說，這個樂觀的預期，很大程度上是受市場走勢左右情緒牽動，心情好了，想得正面，很自然亦頗容易找出各類理由支撐配對，作為樂觀的理據，相反亦然。但估值合理嗎？市場推銷的主要伎倆，創新高的股票仍然都可以說估值吸引、甚至便宜，很多都是將比較期限的參考基準拉長。例如，比較3年既然可能已經貴了，於是就比較更長時間，甚至索性比較歷史最高水平。

投資市場基本上是一個考驗說故事能力的遊戲，愈說得動聽、包裝得愈美麗，附加幾幅技術走勢圖，就入型入格。要真正理解市場的好與壞，聽故事之外，更重要是目測及參考更多持份者的意見，從而自我過濾。人人都有機會因為意外成功預測市場價格表現，成為了名家，亦其實有很多意外成名的名家，早就消失無形。

最近瑞士舉行的冬季達沃斯論壇，根據一份全球企業CEO的調查，對於經濟、對於盈利表現，並無因為市況而樂觀，反而是更加審慎。據由羅兵咸永道做的全球CEO調查，受訪者對全球經濟增長的悲觀預期達到歷史新高，逾半數相信增長會較去年為低。而對於企業今年的收入，同樣出現信心下降。據統計，受訪CEO對其管理的企業今年的前景並不樂觀，只有27%的受訪者對企業未來12個月的增長非常有信心，為2009年以來最低水平。

四小龍已變了老龍

經濟及盈利不一定會直接影響市況，因為有中央銀行的銀彈介入。可是，不能否定的一個事實是，增長放緩的全球化現象，背後是太多原因夾雜而成，絕不是貨幣政策的足夠與否所能抵銷。政治因素抬頭，而更重要在於人口老化與少子化的社會，既影響了生產力、勞動力及消費能力，及導致政府開支大增的必然趨勢。簡單看看，上世紀七十年代的亞洲四小龍，事隔半個世紀，小龍已變了老龍，老問題說了很多年，但問題累積不斷，既有支撐市場的因素淡化，政策抬頭之餘，突發事情更容易造成市場的波動，這可能是人為下的自然因素抬頭，令後市變得更難料。

更明顯一點，是災難與危機往往成為人性與良知的照妖鏡，一個缺乏同理心的民族、一個被仇恨沖昏頭腦的城市，追求穩定和諧，談何容易。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。