加息潮下的香港經濟前景

美國由2015年底至今已加息9次，之前7次香港都未有跟隨美國加息，直到美國加息第8次，香港市場終於跟隨，大部分銀行把最優惠利率（P息）上調0.125厘，意味着本港正式踏入加息周期。踏入2019年，美國經濟呈放緩迹象，美國的加息步伐將會如何？對香港經濟又有何影響？

陶冬：踏入加息周期港經濟挑戰重重

近日美元兌換主要貨幣有所下跌，加上中美貿易戰、英國「硬脫歐」等因素都可能令美國經濟放緩，瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬認為，明年美國加息步伐較大可能轉趨溫和，但加息步伐最終還是取決於未來的經濟數據。

經濟數據左右美國加息步伐

談加息先要談經濟，各類經濟數據如就業數字、工資增長的走勢，都左右經濟大局。陶冬相信，美國經濟增長速度將會放緩，若每年新增就業數據低於15萬人，明年將有加息放緩的空間。另一方面，依目前中美貿易戰的發展來看，陶冬認為對美國經濟影響並不明顯，但若貿易戰出現其他因素令美國經濟下滑步伐加快，聯儲局或會因此而改變一些政策基調。

展望2019年美國加息步伐，陶冬預計上半年將加息兩次，每次幅度約0.25厘。就業、工資水平，特別是就業市場數字等經濟數據將影響加息次數和幅度，如就業率低或通脹率高，加息幅度就會更大。

香港加息步伐還看資金流動性

跟隨美國加息步伐，香港亦正式踏入加息周期。陶冬表示，由於前一段時間內地經濟狀況較好，大量資金流入香港市場，香港市場資金相對充裕，因此，香港之前多次未有跟隨美國加息。隨着美元利率與港元利率漸漸出現較大息差，導致資金外流，收緊了香港資金流動性，最終香港亦跟隨美國加息。

陶冬預計，2019年香港亦會跟隨美國加息兩次，但加息幅度則須視乎資金情況。「影響香港加息的主要因素是資金流動性，而美國加息只是影響香港資金流動性的其中一個原因，但並不是唯一的原因，香港的加息幅度須取決於最後的資金情況。」

來年港經濟前景審慎

談到最受關注的樓市方面，陶冬認為內地的房地產市場表現對香港的樓市影響最大。「香港樓價的升跌肯定受加息影響，但亦取決於內地樓價的升跌，由於現時內地房地產市場呈膠着狀態，香港的房地產亦調不下來，因為資金有一部分是內地熱錢。」

至於來年香港的經濟環境，陶冬認為有放緩跡象，高檔次的消費市場明顯存在不景氣，樓市的成交量正持續下跌，反映投資者審慎的態度。陶冬坦言，這種氣氛在新一年仍會主導香港。然而，目前就業市場情況不俗，但若經濟出現大幅下滑，香港就業市場亦會受到牽連。

陳鳳翔︰加息步伐多變數穩收資本迎挑戰

美國聯儲局在去年12月議息後，宣布加息0.25厘，本港銀行今次未有跟隨美國加息，估計是由於本港銀行資金充裕。2019伊始，美國的加息步伐依然備受市場關注，有人憂慮美國加息將使本港息口大幅抽升，影響本港經濟及樓市。踏入2019年，美國的加息步伐將何去何從？本港市民又應如何招架「息魔」的突襲？

對於今年美國的加息步伐，香港城市大學客座教授及MBA課程協理主任陳鳳翔認為主要受三大因素影響，分別是美國經濟走勢、美國政治局勢發展，以及環球經濟壓力。「就美國經濟發展走勢而言，正、反兩方面因素俱在，負面因素是憂慮美國經濟能否持續向好，因美國減稅帶來財政赤字，雖在2018年間並未有太大影響，但隨着收支情況仍未能改善，加息進一步提升利息支出，都加深市場對美國經濟的關注，而中美貿易戰持續，亦令企業面臨日益增加的壓力。」正面因素方面，陳鳳翔認為，隨着美國頁岩油效應進一步加大，生產成本下跌，產量增加，均有助美國經濟增長。

美政治牽動經濟

至於美國的政治局勢，難免受美國總統特朗普的舉措左右。陳鳳翔指出，特朗普多番向聯儲局施加壓力，更有傳他欲終止聯儲局局長的任期，加上特朗普帶來的財政懸崖，以及在外交政策上與不同國家、地區有爭議，凡此種種皆直接或間接影響加息步伐。

值得關注的是，對上兩次的全球經濟蕭條期是1997年的亞洲金融風暴及2008年的金融海嘯。陳鳳翔強調，這兩次金融風潮所引發的系統性風險至今仍未過去，過往經驗亦證明，當美國加息吸引全球資金走向美國，便會增加新興市場的風險。他續指，若美國聯儲局按國內情況進一步加息，外圍環球經濟將產生金融風潮，美國在全球化下亦難以獨善其身。

陳鳳翔表示，在種種隱憂下，加上歐洲經濟增長較為緩慢，長遠或需寄望東南亞等新興市場成為拉動經濟的主要地區，他預期，今年美國加息將不多於兩次。

資金多寡成關鍵

美國加息又如何影響香港的息率？陳鳳翔表示，資金充裕與否是香港考慮是否加息的重要因素，亦左右香港和美國加息節奏和幅度的差異。「現時香港銀行存款充裕，資金供應充足，需求亦不大，故難以推動息率即時跟隨美息步伐發展。」

在目前國際環境局勢下，陳鳳翔強調，港元有着極為獨特的優勢。「港元與美元掛鉤，美元對各種貨幣造強等同港元升值，但港元不用在美國清算交收，不受近期美國總統特朗普的政策所影響，例如與伊朗的美元交易可能帶來美元資產被凍結等，令港元成為理想的避險貨幣。」他表示，港元背後的監管和支付金融基建早已達國際水平，虛擬銀行和互聯網金融的大力發展，令其國際上的方便度和安全程度達理想的水平，成為最受歡迎貨幣之一。

可視為利息正常化

一般認為加息影響房地價格，陳鳳翔卻有另一種解讀。他認為，房地產市場的供求和土地供應不足，遠比利率成本重要。「在利息調整初期，我們甚至可以視之為利息正常化，因香港長期處於超低利率年代，許多實際情況是扭曲而成，如存款息率低到不能再低，貸款息率亦隨之下降，故此息率升回正常水平對銀行的業務運作亦較為健康。」除了加息因素外，陳鳳翔認為現時香港經濟受到不同因素，如美國對華政策、一帶一路及大灣區等發展等，當中有危有機，將令全球經濟局勢重新洗牌。

原刊於《商薈》2019年1月號，本社獲作者授權轉載。