灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們
No Result
View All Result
灼見名家
首頁 財經 加息和縮表的距離

加息和縮表的距離

加息和縮表的距離較以往接近,到底會產生什麼「化學作用」?這是沒有試過的政策實驗,其中的不確定性自會衝擊市場。

曾國平 作者: 曾國平
2022-01-10
免費早餐

標籤: 加息美國經濟聯儲局貨幣政策通脹
聯儲局加息及縮表將會較預期中快。(Shutterstock)
聯儲局加息及縮表將會較預期中快。(Shutterstock)
0
SHARES
202
VIEWS
Share on FacebookShare on Twitter

上星期美國聯儲局公布去年12月的會議紀錄,市場有頗大反應。利率上升,股票下跌,普遍的解讀,是會議紀錄含有早前聲明沒有的資訊:加息和縮表都會比預期中快。

不敢說這個驚嚇有多重要,也不肯定通脹令貨幣政策收緊的情況有多出乎意料,我只想指出會議紀錄中另一個不太明顯,但對市場震撼力隨時更大的討論:加息和縮表的先後次序。

被動等待  避免市場恐慌

先從基本講起。所謂量化寬鬆,指的主要是聯儲局定期購入國債和其他類似資產,買得愈多,聯儲局的資產負債表膨脹得愈快。

現時買債規模比去年減少,今個月將會更少,但資產負債表還是會膨脹,只是速度較慢而已。當買債規模減至零,聯儲局理論上有兩個選擇:一為主動賣債,就如「逆向」量化寬鬆,讓資產負債表盡快縮小;一為被動什麼也不賣,只等待手頭上持有的債券到期,甚至酌量再投資,到市場購買若干國債,佛系地以龜速縮表。

金融危機後貨幣政策正常化,聯儲局選擇的是後者,畢竟前者太過進取,隨時令市場出現恐慌,除非遇上非常情況,否則都不會如此主動出擊。

縮表較快  接近加息之日

龜速之下,上次聯儲局縮表比首次加息遲了接近兩年,兩件事相隔甚遠,結果沒有為市場帶來太大震撼,尚算相安無事。如果今次收緊政策是照辦煮碗,將歷史重演一次,那投資者至少還有前車可鑑。不過,由於聯儲局現時持有的國債平均年期要比當年短,任由債券到期,縮表會較早出現,如無意外與開始加息之日會接近得多。

我認為會議紀錄中的焦點是這兩句:

Almost all participants agreed that it would likely be appropriate to initiate balance sheet runoff at some point after the first increase in the target range for the federal funds rate. However, participants judged that the appropriate timing of balance sheet runoff would likely be closer to that of policy rate liftoff than in the Committee’s previous experience.

兩者較以往接近,到底會產生什麼「化學作用」?這是沒有試過的政策實驗,其中的不確定性自會衝擊市場。

聯儲局今年最大挑戰,莫過於為加息和縮表提供前瞻指引(forward guidance),讓市場慢慢理解和消化一前一後兩個時間表。如何在政策新領域中摸索,如何避免溝通上出現誤會,那就不只是經濟學,而是遣詞用字的高深學問了。

原刊於《am730》,本社獲作者授權轉載。

更多精采文章

  • 聯儲局無心壓通脹 加息只是擺姿態聯儲局無心壓通脹 加息只是擺姿態
  • 再論聯儲局平均通脹目標再論聯儲局平均通脹目標
  • 你抽咗未?你抽咗未?
  • 鮑威爾的「哀的美頓書」鮑威爾的「哀的美頓書」
  • 避而不談的貨幣政策避而不談的貨幣政策

0
  • 政府絕對有能力抵抗「衰退」
  • 美國救市的錢放到哪裏去?
  • 當羅賓漢不是羅賓漢

曾國平

維珍尼亞理工大學經濟系助理教授。「經濟3.0」作者。Facebook 專頁:http://www.facebook.com/economics3.0
View all posts
標籤: 加息美國經濟聯儲局貨幣政策通脹
申請成為灼見名家基本會員,免費收取電子報
同意灼見名家會員服務條款及細則
Please login to join discussion

編輯精選

謝君豪接受專訪。(蘇偉柟攝)
字旅相逢

君踏舞台成佳話,豪情俊逸十三郎──專訪著名演員謝君豪

作者: 馮珍今
2022-07-05
李家超表示,政府會以行動爭取市民的信任,以結果拉近距離。(直播視頻截圖)
灼見報道

李家超:公務員表現與政府效率掛鈎 百日內交首份公屋報告

作者: 本社編輯部
2022-07-05
中聯辦座談會現場,左一背對鏡頭者為基本法委員會副主任譚惠珠。(香港電台視像新聞截圖)
灼見報道

中聯辦座談習近平講話 駱惠寧:香港要把握發展機遇 「蘇州過後無艇搭」

作者: 本社編輯部
2022-07-02
周蜜蜜女士受訪當日攝。
訪談錄

兒童文學兩代情──周蜜蜜訪談記

作者: 編輯精選
2022-07-02
習近平期盼新一屆特區政府,幫助青年解決學業、就業、創業、置業面臨的實際困難,為他們成長成才創造更多機會。(直播視頻截圖)
灼見報道

習近平:一國兩制是好制度,沒有任何理由改變

作者: 本社編輯部
2022-07-01

影片

  • 文相濡:用李家超當選時間的八字問前程吉凶 管治班子具助力 但提防明年遇上衝擊
  • 黃錦輝教授:虛擬貨幣急跌暴露出什麼問題?投資者怎樣趨吉避凶?
  • 曾鈺成:一國兩制的內涵是什麼? 社會主義與資本主義制度有何差別?
  • 林翠華教授:長者活出當下有三大要訣
  • 陸恭蕙博士:香港在可持續發展有什麼新商機?企業怎樣做好ESG?
  • 黃錦輝教授:美國槍擊事件頻繁的深層次原因 軍火產業無法取代?
  • 霍詠強:回歸25年香港為何走向極端政治化?認清BNO本質 英國有善待香港嗎?
  • 雷鼎鳴:美國怎樣違反世界秩序為所欲為?面對挑戰 如何千方百計挖中國牆腳?
  • 文相濡:從李家超得1416票反對8票起卦剖析運程 任內困難重重如何險中求勝?
  • 林翠華教授:老爸老媽為何不快樂?
Currently Playing

熱門文章

  • 「今朝更好看」名家作品展 一次飽覽國寶級畫作「今朝更好看」名家作品展 一次飽覽國寶級畫作 本社編輯部
  • 我的修行路我的修行路 常霖法師
  • 回歸看金融  東方旭日紅回歸看金融  東方旭日紅 陳鳳翔
  • 美版一帶一路 笑到碌咗喺度美版一帶一路 笑到碌咗喺度 胡孟青
  • 陶傑:痛悼邱翔鐘先生陶傑:痛悼邱翔鐘先生 編輯精選
  • 世界要解決兩大虧損才能既濟 世界要解決兩大虧損才能既濟  張建雄
  • 25年香港政治的回顧25年香港政治的回顧 雷鼎鳴
  • 俄烏戰情出現新的局面俄烏戰情出現新的局面 施永青
  • 低吹沙:香港身份認同與人心回歸的新階段低吹沙:香港身份認同與人心回歸的新階段 袁彌昌
  • 旗要三面旗要三面 蔣匡文
  • 一仼總統都是經濟闖的禍一仼總統都是經濟闖的禍 張建雄
  • 新界與香港回歸的歷史擔當新界與香港回歸的歷史擔當 廖書蘭
  • G7峰會前小插曲G7峰會前小插曲 郭一鳴
  • 習近平訪港: 香港歷經風雨浴火重生 證明一國兩制強大生命力習近平訪港: 香港歷經風雨浴火重生 證明一國兩制強大生命力 本社編輯部
  • 海鮮舫之死海鮮舫之死 徐家健
  • 歐洲變局歐洲變局 陳文鴻
  • 中聯辦座談習近平講話 駱惠寧:香港要把握發展機遇 「蘇州過後無艇搭」中聯辦座談習近平講話 駱惠寧:香港要把握發展機遇 「蘇州過後無艇搭」 本社編輯部
  • 《壯志凌雲2》是美產《長津湖》《壯志凌雲2》是美產《長津湖》 張宗永
  • 美「薅羊毛」後 將積極解決通脹美「薅羊毛」後 將積極解決通脹 湯文亮
  • 早期的四大族群早期的四大族群 葉德平

推薦作家

  • 蘇文傑
  • 張灼祥
  • 邵志堯
  • 釋證嚴
  • 盧兆興
  • 黃冬柏
  • 羅乃萱
  • 張宗永
  • 彭智華
  • 艾雲豪
  • 施林海
  • 張倩儀

承印人

灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室

聯絡我們

公司 : 灼見名家傳媒有限公司
地址 : 香港黃竹坑道21號環匯廣場10樓1002室
總機 : +852 2818 3011
傳真 : +852 2818 3022
業務電話 :+852 2818 3638
電郵 : contact@master-insight.com

追蹤我們的社交平台

會員訂閱「灼見名家」電子報

© Master Insight Media Limited 2022 All rights reserved. 私隱政策

No Result
View All Result
  • 政局
    • 中國
    • 香港
    • 台灣
    • 國際
  • 教育
    • 親子
    • 幼兒教育
    • 小學
    • 中學
    • 高等教育
    • 國際教育
  • 文化
    • 文學
    • 歷史
    • 藝術
    • 語言
    • 電影
  • 財經
    • 地產
    • 投資
    • 金融
  • 生活
    • 心靈
    • 潮流
    • 飲食
    • 旅遊
  • 健康
    • 中醫
    • 西醫
    • 保健
    • 運動
  • 商業
    • 企管
    • 創業
    • 領袖
  • 科技
    • 科普
    • 科研
  • 影片
  • 名家榜
  • 灼見活動
  • 關於我們

© Master Insight Media Limited 2022 All rights reserved. 私隱政策

Login to your account below

Forgotten Password?

Fill the forms bellow to register

All fields are required. Log In

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In