全球最大對沖基金創始人：全世界都該小心美國的債務火山

全球最大對沖基金橋水創始人達里歐（Ray Dalio）發表文章提醒投資人，全球即將迎來投資領域的典範轉移，美國股市必然出現大幅修正，而黃金將是受青睞的避險工具。

量化寬鬆政策快走到盡頭

達里歐觀察，從2009年起，各國央行長期採取的低利率與量化寬鬆（QE）政策快走到盡頭。

這種飲鴆止渴的貨幣政策對實體經濟的刺激與資產價格的拉抬作用，已每下愈況。

美國聯準會不得不屈從股市投資人對寬鬆貨幣政策的吸鴉片式依賴，而準備從7月底再次進入降息軌道，就可以知道各國央行已經陷入彈盡糧絕的田地。

歐洲央行與日本央行更始終不敢離開零利率政策，且繼續印鈔票與買入金融資產。若世界經濟再次陷入衰退，各國央行將無計可施──除了讓貨幣貶值，引發全球匯率大戰。

所以，達里歐預告各國央行將不得不採取更加積極的貨幣貶值政策，並透過貶值與通貨膨脹來稀釋債務。

此時投資人即使把資金停泊在表面上低風險的現金與債券也不再安全，因為貨幣貶值與通膨將導致這些資產出現實質的負回報。

目前全球已經有高達13兆美元的資金，以零利率或負利率的債券形式存在，如果負利率情況更為嚴重，這些資金一定會找尋其他避險工具。

各國央行最終不得不選擇加速債務貨幣化和貨幣貶值，因為利率工具已經用到盡頭，而他們還必須幫債務人減輕負擔，盡可能延後美國與西歐龐大債務火山爆發的時點。

美國六大債務火山即將爆發

達里歐曾提供一份對美國六大債務火山的預估模型，這六座大山分別是：聯邦政府債務餘額、私人債務餘額、法定政府支付義務（例如退伍軍人與傷殘戰士的給付）、聯邦醫療保險的資金缺口、養老金給付義務的資金缺口、社會安全保險給付義務的資金缺口。

隨着人口老化，聯邦政府赤字持續擴大，勞動參與率下降，以及經濟成長趨緩，這六大債務的規模加總在2000年時已經超過美國GDP的7倍，到了2018年已達到11倍。

這六座火山遲早要爆發的，而且一旦爆發，後果將不堪設想，不但美元將出現崩塌式下跌，世界經濟也必然受到重創。

原刊於《天下雜誌》，本社獲作者授權轉載。

朱雲漢

中央研究院政治學所特聘研究員，台灣大學政治系教授，兼任蔣經國國際學術交流基金會執行長。曾擔任美國哥倫比亞大學客座副教授、北京大學國際關係學院客座教授等。主要研究領域為社會科學方法論、民主化、東亞政治經濟以及國際政治經濟學，曾出版過十五本相關主題的英文專書與論文集，最新編著作品為Democracy in East Asia: The New Century 。目前擔任亞洲民主動態調查總主持人，長期在亞洲18個國家進行政治價值、政治參與與民主品質等議題的調查研究。2009年當選美國政治學會理事，2012年當選台灣中央研究院院士。

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