內銀監管兩面刃

內地從未放棄要去槓桿，單以央企為例，當局很早前就規定，到明年整體負債比率平均要下降至少兩個百分點。而截至今年初的數字顯示，央企負債比率平均為64%左右，較年幾前大約下降了一個百分點左右。

既要改革又要去槓桿，在業務呈現不確定期間減債，早幾年已有很多報道提及，發行永續債已成為內地企業減債捷徑。以2018年為例，內地非金融機構發行永續債近6000億元人民幣，按年多五成以上，而至今內地企業的永續債餘額，就有約1.8萬億元人民幣左右，大部分是由央企發行。

永續債的利率平均較一般債券高最少1厘或以上，雖然是永續性質，但發行機構多數會在3年至5年後贖回全數。否則的話，利率就要再重新計算，往往要再加多幾厘。

對於企業而言，發行永續債的誘因，在於以稍高一點的成本，令負債比率下降得較實際預期為多，主因是永續債在會計準則上，會被當作股本而並非當作債務計算。

新規為加強監管

內地財政部今年1月底就頒下新規，要求永續債要改為以債務工具入帳，但新規沒有說明已發行的相關工具，會否都一併當作債務工具處理。外界自然會問，在新規之下，會否令到永續債發行減慢，答案當然相反。

因為，另一邊廂，中國人民銀行及中國銀行保險監督管理委員會（銀保監）當局，卻正在鼓勵銀行多發永續債補充資本。

從規例一邊收緊、一邊鼓勵去推敲，內地當局或多或少是旨在減少一些檔次較低的地方政府，或者是央企平台濫發永續債情況，令市場集中於內銀的永續債發行，尤其是內銀永續債持有人，更可以獲得更大方便，換取央行票據作為流動資金填補工具。

老實說，相比內地企業的去槓桿、以股本或債券融資減債，內銀自上市以來都不斷要增資擴本，實在會令市場有點混亂。

還記得多年前，內銀曾經出現過一次供股潮、之後又發過優先股、以及很多很多的工具，這是內銀問題、抑或是監管要求的問題，似乎近期是後者影響比較大。

內銀截至去年底的整體資本充足比率有14.02%，按年多了半個百分點，整體而言談不上差勁。

無疑，潛在不良貸款上升，以及壞帳問題都會消耗銀行資本，對一直懷疑內銀的國際投資者，持續存在一定戒心。

但調轉看，即使是本港很多資本比率高的銀行，也時常發行債務工具以補充資本，說穿了就是監管要求、以及巴塞爾委員會時常將資本計算，及劃分調整所引致。

或者公平一點，對內銀以至很多國際金融股而言，近10年是被監管要求累了大事。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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