人民幣進入良性升值循環

踏入新一年，人民幣走勢仍狀態大勇，本月升約3%，隨時創自1980年以來單月最大升幅。去年今日，市場共識仍是人民幣會跌至七算水平，到今日穿七預測近乎全數絕跡，以美元走勢之弱來看，肯定有更多機構上調人民幣預測。

早前官媒及內地智囊均對人民幣升值表關注，認為有需要抑制，未幾中國人民銀行取消作為支撐人幣匯價走勢的逆周期因子機制。人行這個安排原本以為會令人幣有機會走軟，詎料人幣升勢未有收斂，這從另一角度看，或反映市場不理解，內地當局對人幣的信心可能比市場任何一個人都要強。

經濟師及外媒仍對人行取態摸不着頭腦，對於升值情況，官員至今默不作聲，會否顯示當局對強勢人幣出現明顯立場變化，反而值得關注。但跟之前不同，內地當年為去槓桿，減低海外債務，變相阻止人幣升勢，更重要是內地同時出現走資潮，推低匯價，亦令政策急轉彎，改為支撐人幣。

無人願意控制升勢

今日當地官方大致認為去槓桿有一定成效，企業及居民海外投資亦受限制，內地官方或對人幣升勢樂見其成，尤其這對經濟結構重視推動內需及牽頭一帶一路，以人幣融資有更大幫助。無疑，人幣自去年起兌美元匯價升值逾一成，區內貨幣表現亦相同，以一籃子計，人幣其實升幅沒有太大超前。之前受貶值因素，內地資金活躍於買港股投資，但升值已約一年，港股配置不單未有減弱，反而升溫。本月以來，北水正流入金額創十幾個月以來高位，而內地港股基金銷售其門如市，首日認購數百億元更是等閒之事，或反駁人幣貶值利好港股之說。現在調轉想，人幣升值亦可塑造成為有利港股因素，事關匯兌上，人幣兌換港元買港股，變相又便宜了。

去年第二、三季，內地外債達逾1.6萬億美元，增速為自2015年以來最快。同時內地企業在去年第四季發行的外幣債券達有紀錄的1,300億美元。企業原本因內地融資成本相對高企而加快到境外集資，人幣升值了，亦可能加快這批海外籌集的資金調回國內，加速人幣升值勢頭。基於當局多項規限下，內地資金海外併購項目有掣肘，資金缺乏出路會否已形成內地所說的良性升值循環，似乎是有這個可能性。

原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。

胡孟青

英國列斯特大學經濟學士及香港城市大學財務碩士，畢業後任投資部副主任至主任。其後先後任中銀集團保險有限公司投資部主管、高信集團控股有限公司副總經理（股票代號： 0007）及高信證券有限公司交易董事、滙豐金融服務（亞洲）有限公司副總裁 、香港財經資訊顧問有限公司董事等，擁有超過16年證券研究分析經驗和超過六年財產保險基金投資管理經驗。同時也是有線電視財經資訊台《交易所直播室》及《Money Cafe》節目嘉賓主持和新城財經台《開市直擊》及《傑青新一代》節目主持，更於《明報》、《AM730》、《iMoney》及《晴報》專欄撰寫財經評論文章 。

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