中央放大招救經濟 人行效法美聯儲印鈔撐股市

中國人民銀行周二（24日）向市場大水漫灌，通過降準、減息等一系列刺激經濟的貨幣政策，以減輕居民的按揭供款負擔。另外，人行又設立新的貨幣政策工具來支持股市上漲，未來該行將承受更多股票端的風險，有可能導致內地股市的波動。

人行首先降準0.5個百分點，預計釋放1萬億元人民幣的流動性，今年底前或再降準0.25至0.5個百分點，為降低央行基本市場利率預留空間，7天逆回購操作利率亦下調0.2個百分點，目前中國基本存準率為7%，市場預期還有再降0.25至0.5個百分點的空間。另外，今日（25日）人民銀行便宣佈進行3,000億元人民幣中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標利率則為2厘，此前為2.3厘，即下調了30點子。一般估計，LPR和存款利率稍後會下調20至25個點子。

二是下調存量房貸利率，市場預計會下調約0.5個百分點至一手房貸利率的水平，估計惠及5,000萬戶家庭，二套房貸款的最低首期比例由25%下調至15%，與首套房看齊。隨着存量房貸利率的下調，人行在下一階段將引入更多定價機制，允許銀行和按揭貸款客戶協商是否需要在不同銀行間轉按，中信里昂估計銀行的利息收入損失1,500億元（人民幣．下同），同一時間，銀保監會與人行計劃向6大國有銀行以不同方式注資，以增加其核心一級資本充足率。

提升保障房再貸款出資比例至百分百

今年5月份人行曾設立的3000億元保障性住房再貸款，在今輪救市措施中，人行將其出資比例由原來的60%提升至100%，希望增強對銀行和收購主體（發展商）的市場化激勵，並將於年底前到期的經營性物業貸款和「金融16條」這兩項政策文件延期到2026年底。原本這兩份文件是今年底到期，人行和金融監督管理總局同意把這兩份文件延長到2026年底。

三是創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。第一項是創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。第二項是創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

以往中央匯金主要通過短期貸款增持內銀股，迄今已結欠銀行數千億元借款，按照新機制下，匯金可以直接向人行抵押手上內銀股，加大槓桿再增持內銀，達到托市的效果，但外界擔心刺激的效應能否外溢至實體經濟。

人行放水撐股市  能否惠及實體經濟成疑

香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量教授認為，人行的做法與美聯儲早前挽救美國部分中型銀行有相似之處。

他說，早前美國矽谷銀行爆煲，爆煲緣於美聯儲實行量化寬鬆，令很多銀行游資充裕，大銀行較易處理這些游資，但中小型銀行很難完全將之放貸，按規定銀行只能購買最優質的債券，但購入國債後適逢美國大幅加息令債價大跌，有些銀行持有債券蒙受逾百億美元虧損，需要向股東班水，銀行最終倒下，原因之一是銀行以往不能用國債向美聯儲質押取得資金，後來銀行被允許可以質押國債，今次人行的做法與美聯儲有相似之處。

莊太量表示，如果商業銀行持有債仔的抵押品，都可以向人行質押獲取流動性，雖說目前內銀資金相對充裕，定期存款規模亦相當，問題是企業和居民的借錢意欲薄弱，個人有餘錢都存定期，所以問題不是銀行有沒有閒錢借給企業，而是如何誘導企業多向銀行借貸，這裏可能要倚靠財務效應或者刺激消費的措施。

對於當局出台這些措施能否提振經濟，莊太量稱，要視乎市民能否感受到工作或退休安排的穩陣程度，居民能夠借錢應急，高債的企業能緩解資金需求，這些都有一定助益，但加大貸款規模並非提振經濟最關鍵的因素。他說，從股市眾多板塊的升勢初見強心針的作用，市場氣圍已有所改善。

房市供應過多  靠減息未必能提振房價

提到存量房貸利率下調，莊太量指出，供樓人士每月獲得約幾百元的供款減免，餘錢多了可能刺激消費，但能否提振房市，便要看居民會否願意購房，但目前房市供應過多，倚靠減息措施未必能即時刺激房市，讓房價反彈。

他說，商業銀行不是任何債券或股票都可以買入，中央銀行運作不同於商業銀行，它有權印發更多錢，有足夠子彈放水撐市，在購買債券方面亦沒有任何限制，如果購入的債券不能賣出或跌價，它會承受風險，但可以加印貨幣來解決資金不足問題，其實美聯儲也有購買政府債和私營機構債，都不可能每宗交易都能獲利。簡言之，中央銀行是最後風險的承受者，不能不承擔風險，就像美國有銀行出現債務違約，美聯儲也必須釋出流動性支持的道理一樣。

本社編輯部

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