中國首季GDP增長為何優於預期？

中國今年首季GDP增長為4.8%，勝過市場預計的4.1%至4.5%。可是，近日深圳和上海實施封控，房價下滑，經濟增速為何仍能優於預期？

封城影響不計入第一季GDP

首先，上海封城始於4月，故相關影響不會計入第一季度GDP；雖說深圳在3月曾封閉管理，但此舉對全國經濟衝擊未必一如想像般大，因出口定單在先前已劃入計算，封城的影響應會反映在次季的GDP，上海的情況也是如此。

筆者認為GDP細項（即外貿、政府開支、投資，以及消費）表明增長主要來自兩方面。由於這些分項數據按月發表，所以只需將本年首3個月的數值與前一年同期比較，經濟增長的來源便一目了然。外貿盈餘比之去年略有提升，若單論出口或進口，情況更是大見起色，例如3月出口的同比增長達14.7%，1至2月的進口增速則是15.5%。

因為進出口增長相抵，貿易差額漲幅未逾10%。3月增加的外貿從何而來？主要是與俄羅斯的貿易擴大，首季按年提高了27.8%，與烏克蘭的也漲了10.6%，原因可能是俄烏兩國的商品在其他地區銷路不暢，遂轉而將貨物售往中國，或是俄羅斯原油價低，吸引採購。

首季製造業的生產物價指數上漲明顯

另外，製造業的生產物價指數（PPI）同比走高，達8.3%，仍處於高位（去年同期僅4.4%）。PPI高企佐證製造成本遠超往年，這可歸因於石油或其他原材料價格上漲。如此看來，首季製造業在出口方面表現尚佳。與此同時，近月政府開支亦頗高。

至於消費方面，首季的零售數據疲弱，3月扭轉1至2月的上升勢頭（6.7%），同比下降3.5%。僅以零售數據作為參考，消費部份應難達4.8%增長。概而言之，中國首季經濟增長的動力主要來自出口和政府開支。

可是，經濟數據恐有惡化跡象，失業率從1月的5.3%爬升，2月和3月的數值分別為5.5%和5.8%，預示次季的經濟也許仍然不甚樂觀。勞動力市場似乎未能解釋為何失業率高於去年同期，但經濟尚能維持4.8%增速。

原刊於《頭條日報》，本社獲作者授權轉載。

莊太量

香港中文大學新亞書院副院長、劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長、環球經濟與金融跨學科主修課程聯席主任，2013-2016年兼任南京大學思源講座教授。莊教授1991年獲香港中文大學經濟學學士，1995年獲美國羅徹斯特大學（University of Rochester）經濟學博士，其專業研究範疇為計量財務學。莊教授為全球首百分之5經濟學家（RePEc），傑出作品量為全球首百分之1，2000-2005年於全球理論計量經濟學排名37，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及1000餘篇論文發表於國際學術期刊以及中港報章。 莊教授熱心服務社會，經常接受電子傳媒及報章訪問，以及與中港政府官員和商界領袖交流經濟意見，並出任多項公職，曾任世界銀行及聯合國世界綠色組織項目顧問、香港特別行政區政府中央政策組非全職顧問、標凖工時委員會委員、交通諮詢委員會委員、土地及建設諮詢委員會委員，以及康樂園國際學校校董。現為電訊（競爭條文）上訴委員會成員、香港總商會經濟政策委員會委員、香港學術及職業資歷評審局專家小組委員、香港賽馬會會員，及多份國際期刊的編輯委員。莊太量教授2022年獲香港特區政府頒授榮譽勳章 MH,以表揚其在推動香港貿易和工業發展的貢獻。 莊教授經常和大眾在他的YouTube頻道《經濟人生》分享他對全球經濟和個人發展的看法。

View all posts