中國經濟影響美國股票價格

8月22日《紐約時報》頭版以〈華爾街股價大跌兩天〉為題報告：「美國股票在前一天大跌到低於5月的高峰約10%。此事與中國經濟狀況有關…。  8月前3周中國製造業產量下降速度是自經濟大不景氣以來最高的…。」2014年1月，我發表以〈中國經濟影響美國股票價格〉為題的文章，還可以用來解釋今天美國股價大跌。茲錄全文如下：

 

1月23日星期四，美國聯合新聞報告了當天股價大跌的消息，說是受到中國經濟增長緩慢的影響，也說幾天前中國官方報告經濟增長速度，是1990年以來最低的。當天道瓊斯股票價格指數減低了175.99點，或1.1%。

 

2014年1月25日，《紐約時報》報道，Standard & Poor 500股票價格指數在24日（周五）下2.1%，那一周股價的降幅，是2012年6月以來最大的。依靠中國對原材料的需求營業者，最受影響。現在中國經濟增長緩慢了。根據周四的報告，中國經濟最重要部門是製造業，而製造業的產量六個月以來首次下降。還有中國國內的消息：在1月23日的中共國務院會議上，李克強總理稱2014年形勢依然嚴峻，要做好各項準備。

 

我先討論中國經濟增長緩慢的原因，再討論為什麼會影響美國股票價格。

 

 

從這次中國經濟增長緩慢的經驗，我們看到宏觀經濟的波動，在市場經濟下必然發生。自經濟體制改革以來，中國經濟繼續增長。唯一波動由政治因素造成。1989年天安門事件後，國民所得增加慢了。根據中國統計年鑑，1988、 1989、1990和1991年，國民所得的增長速度，分別是11.3%、4.1%、3.8%和14.2%。 2004年美國經濟衰退，影響中國出口與總需求和經濟增長。從今以後，恐怕中國經濟內生的波動會增加。

 

經濟波動的原因，有一種理論，我已在上一篇關於美國近年經濟不景氣的文章解釋了。大致因為消費者、投資者和金融機構過於冒險，所以發生。消費者和投資者買地產，金融機構過量貸款，以致房地產價格發生泡沫，經濟波動。

 

另一種理論比較專門，難以解釋。讓我分段說明。

 

 

一、國民收入的總需求，可分為三部分來解釋經濟波動。這三部分是消費、投資和淨出口（出口減進口）。

 

二、消費方面，非耐用消費品的需求，由國民收入決定。耐用消費品總存量，也由國民收入決定。它們的消費，與總存量成正比，而消費由國民收入決定。

 

三、投資方面，企業用的設備總存量，由國民收入決定。企業一年購買的新設備是總存量的增加，所以是由國民收入的增加決定的。

 

四、上面說的關係，稱為「加速原理」。國民收入是速度，它的增加便是加速，影響一年企業購買的新設備和一年購買的耐用消費。

 

五、當國民收入增加慢些，加速便減少了。企業一年購買的新設備，和消費者一年購買的新耐用消費品，都會減少。由兩者產生總需求也會減少，以致國民收入下降。這是經濟波動的原因。可以說這種波動，主要受到投資變動影響。

 

企業決定投資設備時，要預測國民收入的變動，尤其預測今後貨品銷售需求的變動。如果需求量不變，企業就不用投資來增加它的設備，用現有設備就可以。這是經濟變數預期，影響經濟波動的例子。後面我會說明中國經濟緩慢增長，影響美國生產、投資的預期，以致影響美國的股票價格。

 

 

中國經濟活動影響美國經濟，因為兩國經濟已融合了。貿易方面，中國國民收入，部分靠把產品賣給美國；中國經濟增長緩慢的重要原因，是美國與歐洲經濟不景氣，令中國出口減少。同樣地，美國國民收入部分，也靠出口中國。投資方面，兩國也互相依賴。中國經濟不景氣，減少了美國企業在中國投資的利潤。當美國到中國的出口和中國投資的利潤減小了，美國股票的價格就會下降。一個公司股票的價格，是由它今天和今後的盈利決定的。更準確的說法，是由買股票的人對公司今後盈利的預期決定的。到中國的出口、在中國投資得到盈利的預期減少了，股票的價格便會降低。

 

美國企業對今後盈利預期的變動，和美國股票價格的變動，有很多原因。上面說的只是中國經濟的變動。當然美國內生的因素，也會影響美國股價。某天或某周股票價格變動，原因很多。股價下滑的另一因素，可能是美國聯邦銀行決定不再大量增加貨幣供應。經濟活動變化，常有多種原因。把它們弄清楚，是經濟學家的挑戰。

 

原刊於南早中文網，獲作者授權發表。