基金教父雷賢達：今年港股難從頭升到尾 全年波幅6000點

甫踏入2021年，在千億北水湧港下，1月港股迎來近年少有的大升浪，19日大市成交更達3015億元，打破2015年「港股大時代」的紀錄。不過，基金教父雷賢達指出，以往港股很難從頭升到尾，他覺得今年亦不會例外，估計恒指高低波幅僅6000點，若然港股全線報升，高低波幅或超過8000點。

港股今年開局牛氣迫人，近1月底恒指曾累升逾3000點，能與之攀比的，要數到「港股大時代」的2015年4月，當月恒指累升逾4000點。不過，1月恒指表現其實也相當波動，曾破30000關卻未能守穩，其後更曾穿29000，而參考以往數據，1月升亦不代表全年收升的機會高。

雷賢達表示，如港股某年遇上大升市，全年高低波幅是有機會超過1萬點，2015年「大時代」全年高低波幅便達8220點。

不過，他料今年港股不會全線上升，高低波幅只有6000點，若科技股全線升，波幅有機會達8000點，若要有大升市，基於恒指成份股的結構，需要希慎、九龍倉置業等地產股及滙控齊齊發力才行，待疫情紓緩後，至今年下半年或明年初這些舊經濟股才有望反彈。正如他之前提過，恒指要突破向上，新舊經濟板塊缺一不可。

今年恒指或穿兩萬七 唯向上勢頭未改

他說，今年恒指高低位可以是25000至31000點，或是27000至33000點，對於港股現時牛氣正盛，有人質疑恒指今年穿27000的機會，他對此不以為然，但他也說不出所以然。不過，目前全球處於超低息水平，股市向上勢頭未改，加上疫苖面世，經濟活動逐步重啟後，恒指今年或有望破31000點、甚至叩33000關。

提到港股波幅，雷賢達說出一個有趣現象，若港股當月高低波幅突然收細至1600點以下，便可能預示港股將出現單邊市，去年12月頭三周高低波幅僅數百點，至最後一周波幅才有所擴大，一如他所料1月份港股市況突然爆邊，一口氣升3000點。數據顯示，12月全月高低波幅約為1342點。

他解釋，現時券商主要靠衍生工具市場賺錢，而非在現貨市場圖利，所以正常月份一般波幅好少低於1600點，更常見的高低波幅介乎2000至3000點，若然當月波幅偏低，投資者便要小心留意。

歐美多國為抗疫情，採取更寬鬆的貨幣及財政政策，熱錢爭相湧入高風險資產如科技股及比特幣，不少具有增長股特色的科技股雖沒有派股息的習慣，但過去一年科技股股價累升不少，而美股三大指數納指、標指及道指亦屢創新高，並且遭高盛等華爾街大行質疑已出現泡沫。

雷賢達強調，股價累升不少不等同有泡沫，況且，現時科技股普遍錄得盈利增長，並非純炒意念，即使近期政府擬加強監管科企的市場壟斷，最快要到明年才進入立法程序，所以暫未對科企股價有太多負面影響。

他指出，一般人最大的投資盲點是不敢買入升幅大的股份，反而機構投資者為免落後大市（underperform），一定要買科技股。隨着未來人工智能、5G等高科技扮演角色愈來愈重要，科技股不能因股價貴而忽略其投資價值。

美股牛市如海嘯後走勢  收水未是時機

去年3月美股大調整完成，道指曾低見19600點水平，其後開展史詩式升浪，道指迄今累升逾五成六，以科技股為主的納指更升逾九成，迄今牛市勢頭未改。

雷賢達指出，今次美股牛市情況與2008年金融海嘯情況相似，當時美股陷入烏天黑地，亦同樣於見底後一口氣走高至2015年，預示美股升浪仍會持續。當年美股出現調整，與美國經濟復甦已上軌道，政府亦有序收水所致。不過，他認為美國經濟受疫情影響，尚未重回正軌，暫時不是收水時機。

他認為，剛獲確認為首位女財長的耶倫心裏好清楚，目前需要加大財政力度抗疫及刺激經濟，不單在貨幣政策，實體經濟方面亦要派錢，故此持續「放水」對美股牛市有強大支撐作用，故暫時未是減少回購債券的時機，預期低息環境將持續一段時間。

美債孳息曲線陡斜 暫未足令升市逆轉

另一項市場關注的指標是10年期美債孳息，隨着美國經濟進入持續擴張周期，美債孳息曲線愈益陡斜，隨之而來是市場擔心通脹惡化及高風險資產價格受壓。

雷賢達認為，近月標普500指數股息率降至1.55厘，比較現時10年期美債孳息1.1厘水平仍有一段距離，未能令股市升勢逆轉，若10年期美債孳息升至1.5厘（即去年初水平），或高於標指股息率，才會構成股市危險訊號，但仍未足以令股市崩盤。他說對上一次股市崩盤是美債孳息升至2.5厘，而標指股息率降至1厘多。

本社編輯部

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